博思软件研究报告：不断拓展边界的财税IT专家（财税IT系列报告之二）.pdf

博思软件研究报告：不断拓展边界的财税IT专家（财税IT系列报告之二）。深耕财政信息化，员工同创共享持续成长。博思软件是财政信息化排头兵，为中央财政部 及地方财政部门开发财政票据、非税收入相关系统，连接单位、财政与银行。目前公司已 经成为财政信息化领域排头兵，吸纳了业内众多优秀人才。公司理念与员工同创共享，上 市以来共进行 6 次股权激励和 2 次员工持股计划，员工持股平台是公司第三大股东，持股 比例 3.89%（截至 2024.3.31），彰显公司对员工充分激励共创业绩的大格局。

成长主轴：政务平台向单位服务切换。公司第一成长曲线为财政票据、非税票据电子化及 统一支付系统，乘金财一期、二期东风，公司承接了全国大部分地方的财票、非税票据系 统建设，积累在财政信息化领域的资源、经验。第二成长曲线为 2019 开始的财政预算一 体化平台，公司是供应商中唯一拿下财政部，且占据省份数最多的厂商。截至 2023 年底 共有 19 个省份采购博思预算一体化平台服务。凭借一体化平台，公司获得了 17 余万家预 算单位一体化核算 SaaS 业务，为后续深化单位侧 SaaS 奠定良好的基础。

第三成长曲线：电子凭证单位侧 SaaS，17 万基石客户，67 万可触达客户。在电子凭证 会计数据标准化要求下，业务主管单位需要开具凭证，其他单位需要对收到的凭证接收解 析入账和归档。单位的电子凭证接收解析入账成为增量需求。我们预计公司提供的凭证接 收入账 SaaS ARPU 在 1 万元，未来通过向 17 万家已有单位客户销售该产品模块实现收入 增长，简单测算该块业务为公司收入加成可达 17 亿元/年（17 万×1 万/年）。

催化剂：电子凭证会计数据标准化推进可期。电子凭证推广政策目前已试点 2 轮，我们认 为未来电子凭证会计数据标准化有望在全国推开，为博思软件提供新一轮成长机遇。

远期：电子票夹成为 B+C 端财税事项办理入口。为便捷电子票据分发，公司推广了电子 票夹小程序，2023 年电子票夹累计用户数已超 1 亿。电子凭证全面推行后，我们认为电 子票夹能够有望成为个人及企业财税综合服务平台和流量入口。

管理：组织架构提供活力与后续成长保证。博思新拓业务通常会新设子公司开展，采用公 司及员工共同持股方式，待该业务成长壮大后，公司可将股权全部收回。财政预算一体化 平台业务主体博思致新便采用这样一套模式，2023 年将股权 100%收入上市公司体内，为 后续公司发展探索出一条有效路径。我们认为该模式能够帮助公司保持活力，持续成长。