宠物食品行业专题报告：如何看待宠物食品企业盈利能力提升空间？.pdf

宠物食品行业专题报告：如何看待宠物食品企业盈利能力提升空间？本文为中国宠物食品行业系列深度之二，主要剖析乖宝宠物在激烈竞争中实现量利双增的原因，以及通过 复盘美国、日本等龙头宠物食品企业的发展历程，探究在中国宠物食品行业竞争格局逐步优化的背景下，内资龙 头宠物食品企业的盈利空间。

中国宠物食品行业竞争格局：外资品牌领先布局，占据高端市场，内资品牌弯道超车，主导中端市场。中端价格 带竞争激烈，头部国产品牌市占率偏低，面临增收不增利的困境。专业宠粮在1990s由外资宠食巨头引入中国， 此后外资企业通过研发及营销创新，不断推出宠物食品新品类、新概念引领市场。同时凭借成熟的运营经验，深 耕线下渠道，以天然进口原材料为标签，占据消费者心智，成为“高品质、安全”的代名词，主导中国宠物食品 市场中高端价格带。2000年前后，以中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物为代表的内资宠食企业陆续成立，以出口代 工宠物零食起家，规模不断增长。2013年后，受美国进口政策变化影响，中国宠食企业开始陆续发力国内市场， 此时电商平台在中国迅速发展，依托早期电商渠道红利，凭借性价比及产品差异化优势，通过高强度营销抢占市 场，国产品牌实现弯道超车。2022年中国宠物食品销售额Top20品牌中，国产品牌合计市占率反超国外品牌，达 17.2%。国产替代行至中场，中端价格带竞争日趋激烈。由于中小品牌众多、互联网红利逐步褪去、产品差异化 较小、消费者需求愈发多元，宠物食品中端价格带竞争激烈。叠加营销费用持续高企，国产品牌面临增收不增利 困境。我们认为，目前宠物食品一级市场融资逐步遇冷，部分互联网品牌失去资金支持，新进品牌数量有望逐步 减少，行业进入洗牌期。

乖宝宠物如何在红海竞争中突出重围，实现量利双增？乖宝凭借电商渠道早期红利，通过差异化品牌战略、扎实的研发实力、 出色的运营和营销能力，实现市占率和盈利能力的快速提升。据欧睿数据，2013-2022年麦富迪品牌市占率由2.1%提升至 4.8%，2022年成为中国第二大宠物食品品牌，市占率仅次于皇家（5.8%），位居国产品牌第一名。2018-2023年，乖宝宠 物综合毛利率由32.1%提升至36.8%，净利率由3.7%提升至10.0%。（1）渠道：领先布局国内线上渠道，乘电商快速发展 之东风。2012年底乖宝启动国内业务，2013年成立自有品牌麦富迪并开设天猫旗舰店，成为首批入驻天猫平台的宠食品牌。 此后公司与天猫、京东平台共同成长，依托电商平台数据优势，精准进行人群定位，把握用户需求，线上渠道市占率快速增 长。2017-2024年1-5月麦富迪+弗列加特品牌线上合计市占率由4.9%提升至8.8%。（2）品牌：专注“麦富迪”，坚持年 轻化品牌定位，打造高端品牌弗列加特，产品价格带逐步上拓。国内外宠食企业大都采用多品牌战略，截至目前，乖宝始终 坚持单一大品牌战略，将营销资源都聚焦于“麦富迪”，将目标客户定位为年轻群体，不断强化麦富迪的品牌形象。麦富迪 起初定位中端价格带，以性价比取胜，随着中端价格带竞争日趋激烈，乖宝在麦富迪旗下创立barf系列、羊奶肉系列、弗列 加特系列，逐步进行“提档升级”。2022年公司将弗列加特系列作为第二大自有品牌单独运营，以“高端国货肉食猫粮” 为品牌标签，聚焦精致养猫人群，产品价格带基本高于100元/kg。2020-2023年弗列加特营收高速增长，CAGR达475% （久谦咨询）。（3）研发：优秀的研发实力为公司成长持续赋能，爆品频出。公司研发体系完善，研发投入行业领先，产 品创新+技术创新共同驱动营收增长，据公司招股说明书，公司超半数以上营收为创新性营收（产品创新、技术创新对应产 品形成的营业收入），其中创新性产品营收占比超30%。同时，研发与市场紧密配合，以消费者需求为导向，爆品频出，产 品品类不断更新迭代。（4）营销：运营及营销能力出色，实现爆品向大单品转化。瞄准年轻群体，开展泛娱乐化营销占据 消费者心智。通过赞助热播综艺（2018-2020年连续3年赞助《向往的生活》）、影视作品（《三十而已》等）、打造联名 产品（上新了故宫等）、线上平台推广（KOL测评、电商平台直播），不断强化麦富迪在消费者心中的品牌形象。运营层面， 聚焦腰围及尾部达人，以量取胜，扩大消费者触及面，增加品牌知名度。公司已成功将多款爆品打造成支柱性大单品，双拼 粮系列、barf系列营收均已过亿。