公募指数增强基金专题报告：从管理人策略流派到核心竞争力探讨.pdf

公募指数增强基金专题报告：从管理人策略流派到核心竞争力探讨。公募量化基金的现有格局。公募量化权益基金的规模在 23 年年底创下新高，规模合计 2949 亿元，目前有 105 家管理人布局量化；规模前十大管理人名次变化频繁，但富国基金长期 位居规模第一；指数增强基金在量化产品的占比创历史新高，其中沪深 300 指增、中证 500 指增的竞争更为激烈；指数增强基金的超额难度排名：上证 50 指增>沪深 300 指增> 中证 500 指增>中证 1000 指增。

影响指数增强基金超额收益的三大因素：投资能力*投资广度*投资机会。超额收益难度多 由指数 Beta 决定，但超额收益的差距取决于管理人模型的有效性；其中投资广度和投资 机会由指数本身的属性决定，投资能力才是管理人可以决定的。

贯穿量化投资的四大模型。虽然不同量化基金在搭建模型的细节处理上差异较大，但在投 资决策流程中我们整体可以分为四步：收益预测模型、风险控制模型、组合优化模型、算 法交易模型，其中收益预测模型是流程中最重要的环节。

目前公募基金的五大主要流派。管理人流派的差异主要区别于收益预测模型，我们可以将 其分为五大流派：基本面量化策略为主、机器学习挖掘因子、机器学习/深度学习预测模型、 主观选因子或融入主动团队、综合派。

基金经理背景的比较：主动与量化的优劣势。主动基金经理的优势在于深度研究，而量化 基金经理的优势在于宽度研究。主动基金经理在行业偏离度上更大；对指数的跟踪误差、 相对指数的最大回撤也更大；收益率上主动基金经理管理上证 50 有一定优势，量化基金 经理管理中证 500 更有优势。其中上证 50 指数增强基金中张胜记管理的产品更为出色， 沪深 300 指数增强基金中申庆与郎聘成管理的产品也处于同类靠前水平。

投资策略与风格对超额收益的影响，维度 1：因子暴露绝对值&因子暴露稳定性。沪深 300 指数增强基金的风险因子控制模型重要性较高，不仅影响回撤控制，长期看也会对收益率、 信息比率等指标有影响。

投资策略与风格对超额收益的影响，维度 2：在各类市场环境下的适应能力。兴证全球基 金旗下的指增产品更适合大盘价值的市场，万家基金旗下的指增产品更偏好小盘成长行情， 富国基金在各类市场环境下的超额更为稳定。

指数增强基金的核心竞争力探讨。主要对三大能力进行探讨：超额收益的稳定性、相对基 准最大回撤的控制能力、投资策略的独特性，指标靠前的代表产品有中信保诚量化阿尔法、 国泰君安中证 500、中证 1000 指数增强基金等。等权持有三大核心竞争力指标前靠的沪 深 300 指增、中证 500 指增，自 2021 年以来相对全收益指数的年化超额收益分别为 4.03%、6.29%，相对全收益指数的超额收益最大回撤分别为-2.54%、-3.44%。