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绿源集团控股研究报告：市场多点扩容+格局持续优化，电动两轮车业务有望迎发展提速！绿源集团：电动两轮车创始品牌，智能化开启二次增长。 绿源集团控股（开曼）有限公司起家于 2009 年，是中国电动两轮车行业 的领军企业。公司致力于引领电动车核心技术发展，产品覆盖电动自行车、 电动轻便摩托车、电动摩托车三大品类；其中，公司的液冷电动车系列搭 载独有液冷电机，拥有九大核心技术加持，续航逾百公里，品质保 10 年， 推动电动两轮车向耐用品方向发展。基于广覆盖、高效率的销售网络，公 司产品成功销往泰国、印尼、菲律宾等 37 个国家。2023 年，公司实现营 业收入 50.83 亿元，同比+6.27%，实现净利润 1.46 亿元，同比+23.36%。

市场扩容+格局优化，千亿级赛道持续高景气。 1）政策端：新国标出台和落地实施，推动行业生产标准规范化，对产品 生产、销售和使用提出更高要求，加速电动两轮车存量替代需求释放；同 时生产资质门槛亦促进行业集中度提升。2）需求端：一方面，随着疫后 经济不断恢复，个人出行消费持续增长，电动两轮车作为居民重要的出行 工具获得发展利好；另一方面，即时配送、共享出行等商业应用高速发展， 其对电动两轮车依赖度高，高频用车特点促进购车换车周期缩短，带来电 动车市场需求新增量。3）供给端：行业进入存量发展阶段，市场由同质 化价格竞争转向高品质竞争，主要品牌以产品智能化、设计自主化推动销 量增长和品牌溢价，驱动电动两轮车量价齐升；此外，上游原材料价格明 显回落，进一步打开行业获利空间。

公司竞争优势：强化产供销能力，加速智能化渗透。 1）研发优势：公司拥有逾 20 年技术研发积淀，已形成完善的核心技术矩 阵，并于业内首创液冷电机技术，推动产品由消费品向耐用品转型升级。2） 产品优势：依托强大的产品设计能力和外部合作资源，公司不断丰富产品 矩阵，实现高中低端车型全面覆盖，并重点发力中高端目标市场。3）产能 扩张：公司拟对生产基地进行产线升级或扩充，预计至 2026 年产能达到 950 万台，3 年内有望实现产能 3 倍扩张；4）渠道优势：公司已建立起线 上与线下协同、C 端与 B 端结合的多维渠道矩阵；5）智能化优势：公司与 大型共享出行平台青桔车联合作，联合研制智能电动车，加速向智能市场 渗透，有望通过产品溢价驱动盈利能力提升。