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民爆行业专题报告：供需格局持续向好，大型基建锦上添花。受益于能源需求增长和固定资产投资扩大，民爆行业呈现强劲增 长态势，2020-2023年民爆企业生产总值复合增速达到9.1%。叠 加原材料硝酸铵成本下降，行业利润率持续提升。截止2024年4 月达到26.7%，为2020年以来新高。今年需求侧维持高景气，截 止4月份民爆三大下游我国煤炭开采和选洗业、采矿业、基建固 定投资完成额累计增速分别达到24.9%、21.3%、7.8%。供给侧， 许可证制度推动行业向头部企业集中，预计“十四五”期间民爆 生产企业将减少至50家以下，CR10提升至60%。预计龙头民爆 公司将持续受益于供给侧出清+需求侧景气提升格局。

民爆行业景气度向上，局部地区高速增长。近年来受益于国家 对能源的需求增加和固定资产投资的规模扩大，民爆行业市场 需求将逐步企稳回暖。2023年民爆企业生产总值达到436.6亿 元，同比增长10.9%，2020-2023年复合增速达9.1%。民爆产业 链上游原材料硝酸铵2023年全年均价为2913元/吨，同比下降 6.24%，使行业利润率持续提升。此外，西北、西南等矿产资源 较为集中地地区以及华东经济发展较好、基建投资相对充足的 地区民爆生产总值增速较高。

供给侧：许可证带来高壁垒，行业加速向头部集中。民爆行业受 政策严格控制，政策持续鼓励头部企业做大做强，据《“十四五” 民用爆炸物品行业安全发展规划》，到2025年民爆生产企业将 小于50家，CR10将提升至60%，预计“十四五”时期民爆行业 产能将加速出清。另一方面，国家政策逐步深化推进民爆一体化 水平，促进民爆企业由生产型向生产服务型转变。

需求侧：三大需求稳中有升，大型基建锦上添花。民爆产业链下 游的矿山开采极大程度影响民爆行业的需求，2023年我国煤炭开 采、采矿业、基础设施建设固定资产投资完成额累计增速分别达 到24.9%、21.3%、7.8%。此外，2023年增发的万亿国债已有超 半数资金用于水利建设，2024年超长期特别国债也有利于缓解重 大水利工程建设资金压力，近期大量水利建设项目的推进将有望 持续利好民爆板块景气。