天孚通信研究报告：光器件平台型龙头，光引擎构建第二成长曲线.pdf

天孚通信研究报告：光器件平台型龙头，光引擎构建第二成长曲线。公司是业界领先的光器件平台型龙头厂商。通过自主研发和外延 并购，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领 域积累多项全球领先的核心工艺技术，已形成以十六条产品线为 支撑的光器件整体解决方案和先进光学封装两大核心业务板块， 为全球客户提供多种垂直整合一站式产品解决方案。受益于 AI 带 来的算力需求爆发，23 年公司实现营收 19.39 亿元，归母净利润 7.30 亿元，分别同增 62%、81%。24Q1 延续高增长态势，实现 营收 7.32 亿元，归母净利润 2.79 亿元，分别同增 155%、203%。

AI 发展带动算力需求持续高增，光通信行业景气度持续提升。大 模型迭代带来算力需求指数级提升，与摩尔定律提供的单卡算力 之间的供需差带动光模块的高景气周期。网络架构的变迁与硬件 迭代、下游云厂商持续加大 AI 以及云业务资本开支等因素继续推 动行业扩容与景气度提升。1）云数据中心的网络架构光模块需求 量提升，其次可插拔光模块向硅光、CPO 等更多技术路线演进， 公司前瞻布局的光引擎可适配光模块不同技术路径。2）为满足大 模型迭代、落地等算力需求，下游云厂商持续加大 AI 以及云业务 的资本投入。24Q1 海外四大云厂商合计资本开支 442.89 亿美元， 同增 31%，同时对全年资本开支指引乐观。

前瞻布局光引擎，有望成为公司业绩新增长极。随着数据中心互 联带宽持续升级，光模块功耗、交换机端口密度、光电交换容量等 问题凸显，光引擎成为集成度与性能兼优的解决方案。公司依托于 无源器件和有源封装方面的技术沉淀积累，前瞻布局了高速光引 擎解决方案。2020 年公司通过定增募集 7.86 亿元投向面向 5G 及 数据中心的高速光引擎建设项目。随着人工智能发展和算力需求 的增加，800G/1.6T 等高速光模块需求逐渐释放，公司光引擎业务 有望迎来发展新机遇。