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A股策略展望：做多中国，重塑核心资产统一战线。近期外资大幅流入、做多中国，其中4月26日陆股通净流入224.5亿元，更 创下单日净流入规模历史新高。与此同时，我们也看到近期中国资产显著修 复。假期期间港股、中概股仍大幅上涨、领跑全球。

为何做多中国？——中国资产已兼具胜率和赔率

首先，年初市场过度悲观的预期，已在被经济数据、政策发力逐步自低位纠 偏，这与2023年的节奏恰恰相反，也是我们今年反复强调“多头思维”的重 要原因。当前这种预期的修复、风险偏好的回暖仍在继续：1）一方面，4月 政治局会议定调较为积极，有望进一步提振市场信心。2）另一方面，4月制 造业PMI“量稳价升”，指向中国名义经济有望继续改善。因此，我们也看到 海外市场对于中国经济的预期显著修复。

其次，美、欧、日等市场在经历去年以来的大幅上涨、指数创历史新高后， 经济疲态逐步显现、行情波动明显加大。与之相比，当前仍处低位且经济与 政策边际改善的中国资产，成为更高性价比的选择。

核心资产统一战线正在重塑

本轮外资流入，核心资产仍是聚焦方向。行业层面上，近期北上资金主要加 仓银行、有色金属、电力设备、医药生物和食品饮料等板块。个股层面，加 仓也集中在宁德时代、招商银行、迈瑞医疗、立讯精密等龙头白马。

外资入场，将与国内各类机构形成共振，核心资产“集结号”已经吹响：1） 龙头风格成为今年超额收益的重要源头。2）参考基金一季报，从重仓股分布 看，基金持仓的集中度再次提升。我们在年度策略中对于2024年持仓“分久 必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将出现的判断已在验证。3）ETF和险资 是今年重要的边际增量资金，也带动市场进一步聚焦龙头白马、核心资产。

“15+3”：核心资产“新范式”

今年以来市场出现了红利、AI、出海、资源等比较鲜明的主线，但如果换个 视角，从财务指标出发，我们发现“15+3”资产是今年以来市场表现最好的资 产类别。根据2024年预期增速将全A分成12组，今年以来超额收益最显著 的一组落在10%-15%区间，超额收益高达21.6%，这组增速区间对应的股息 率为2.8%，恰好符合了15%左右增速+3%左右股息率的特征。而去年表现最 强的哑铃型的两端今年以来的累计收益率并非最高，尤其是高增速的一端。 高股息资产（0%-5%增速+股息率4.5%、5%-10%+股息率3.2%）表现略逊色 于“15+3”，高增速资产大幅跑输，且增速越高，跑输的幅度越大。

“15+3”资产是更顺应这个时代的核心资产：一是高质量时代，“15%增速”已 属佼佼者，高景气需要向下找稳定性。二是高分红时代，“3%股息率”将不再 稀缺，高股息需要向上找弹性。三是高胜率投资时代，“15+3”资产隐含着较 高的ROE水平和确定性的回报。

“15+3”资产提供了简单、明确的筛选标准，具体条件如下：1) 中证800成 分股，市值不低于300亿；2) 2024Q1、2024E、2025E净利润增速不低于 10%；3) 2023年股息率不低于2.5%。本次“15+3”资产标的池共33只，具 体名单欢迎联系兴证策略团队获取。