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建发合诚研究报告：受益股东协同与区域景气，增存量业务奠基持续增长。2021 年公司完成控制权转让，厦门益悦成为公司控股股东。随后，在厦门 市政府一系列鼓励建筑业高质量发展的政策下，公司通过承接建发体系及 其他关联方投资建设项目的施工业务稳步拓展市场，实现与控股股东在业 务层面的协同发展。2022-2023 年，建发体系关联交易授权额度分别为 25、 131 亿元，公司实际完成 19.58、120.24 亿元，2024 年关联交易授权额度 预计 125 亿元，相较 2023 年下降 4.58%，但整体仍维持较大体量，公司所 承接业务占建发体系的比例仍然较小，仍有较大提升空间。 2022-2023 年 建发体系贡献营业收入分别为 4.2、31.14 亿元，占公司当年的总收入比例 为 33.27%、78.92%，营收占比显著提高。凭借建发体系在地产、工程等领 域具备的优质产业资源，公司与控股股东在业务层面的协同发展预计有望 在 2024-2026 年继续保持显著增长。

建筑施工业务快速拓展，新签合同额大幅增长

2023 年，公司实现营业收入 39.46 亿元，同比增长 212.9%，2021-2023 年 复合增速 116.56%，相较于建发入股前实现大幅增长。在“区域聚焦，城 市深耕”的经营策略下，公司业务辐射全国 90%以上省市，新签合同量迎 来大幅增长。2023 年公司新签合同金额达到126.22 亿元，同比增长332.7%， 2021-2023 年复合增速达 250.23%，控股股东业务协同促使公司订单迅速增 加。其中，2023 建筑施工业务新签合同量占比达 89.6%，成为公司主要收 入来源。

全产业链优势+海峡西岸区域景气，保障公司中长期发展

公司以“工程医院”理念为指引，形成了检测设计维养一体化服务“道路、 钢结构、城市桥隧、水下结构物、地下管网、建筑”等专业 6 项核心技术 能力，在建养并重时代具有先发优势。23 年福建省交通基建投资实际完成 1022 亿元，连续四年超过千亿元，24 年计划完成交通基建投资 1000 亿元, 仍维持较高景气度，政府主导的交通基建投资持续发力，叠加福建建设两 岸融合发展示范区，公司作为区域内工程咨询龙头有望充分受益。