公牛集团研究报告：民用电工龙头，强大渠道持续为产品赋能.pdf

上传者：老*
时间：2024/03/29
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公牛集团研究报告：民用电工龙头，强大渠道持续为产品赋能。民用电工龙头，盈利能力强劲。据 wind，公司 23 年 Q1-3 实现营收 116.07 亿元，同比+10.8%；毛利率 41.95%，同比+4.97pct；归母净利润 28.13 亿元，同比+19.1%，持续表现亮眼。

产品端：转换器品牌力铸就领先，墙开灵活打法抢占市场。据智研咨询， 2021 年我国排插市场达 145.7 亿元，15-21 年 CAGR 达 6.1%，公司安全的品牌形象深入人心，在 23 年以 77.2%的市占率获得中关村在线插座品牌榜第一，实现断层领先；我国墙开市场达 240.9 亿元，16-21 年 CAGR 达 4.4%，公司乘地产东风，前瞻推出装饰性开关，实现后来居上。当前地产震荡，公司有望通过渠道下沉、加大 B 端投入以抢占市场。

渠道端：广度与精细度并存，C、B 端双轮驱动高筑公司核心壁垒。C 端线下五金、装饰及数码三大体系并行，对经销商实现扁平管理、大幅让利、完备奖惩以夯实合作黏性；线上积极拥抱电商，市占率维持同类领先。B 端：聚焦装企、工程项目和地产精装房三大业务重点拓展，有望打开新渠道网络的开发。

供应链：原料采购优势叠加规模优势，构建极致供应链掌控能力。公司核心产品原料结构类似，主要为铜材、塑料等，由公司统一向龙头原料企业采购，采购价相较同行有一定优势。此外，公司加大自动化、智能化环节搭建，核心产品自制率不断提升，实现可持续的降本增效。