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知行汽车科技研究报告：港股智能驾驶第一股，利润爆发在即。港股智能驾驶第一股。知行汽车科技成立于 2016 年，是一家自动驾驶解决方案提供商。 目前公司拥有已商业化的 L2 级至 L2++级自动驾驶解决方案，并为整车厂（OEM）开发 L2 至 L4 级自动驾驶解决方案。公司核心高管此前均为博世汽车等国际 tier1 的研发部门负 责人，具备行业领先的研发实力和工程化能力，全方位服务客户需求，专注于前装量产。

自研技术领先+专注量产路径，或成自动驾驶赛道最大黑马。知行科技是国内自动驾驶第 一梯队，2022 年市占率达 26.2%，同时是国内少有的能够实现自动驾驶解决方案全栈自研 的公司。商业路径上公司采用“渐进式”发展，聚焦主流市场，规模与业务持续高速扩张。 上市以来公司客户已从吉利拓展至长城、奇瑞、东风等更广阔的客户关系，根据招股书显 示，公司已经获得与 16 家知名 OEM 客户相关定点函，市占率与客户壁垒持续巩固。目前 知行汽车科技已成为奇瑞最大的泊车域控制器出海供应商，并且公司已经完成中东及俄罗 斯等国家和地区海外泊车调研和数采，今年有望出口更多国家，引领中国智驾出海浪潮。 在技术储备上，公司 L2、L2++级产品商业化成熟，L3 技术储备丰厚能有效满足市场前沿 需求，并且公司还前瞻性布局了舱驾一体化解决方案。

产品升级+产能扩张，关注利润爆发拐点。公司目前拥有自动驾驶域控制器解决方案 （SuperVision™和 iDC）和智能前视摄像头（iFC 系列）两类产品，其中 iDC 是公司全栈 自研的针对中高端汽车的 L2+级的自动驾驶解决方案，目前 iDC Mid 系列已实现量产，iDC High 预计于 2024 年实现量产。当前节点上游芯片价格回落及下游需求景气共同打开自动 驾驶利润空间，公司自研高毛利的 iDC 份额扩大将加速公司盈利改善，公司业绩爆发潜力 强。

估值明显低于行业可比公司，投资价值凸显。我们选取同样聚焦于智能驾驶领域的美股上 市公司 Mobileye 和 Luminar 作为可比公司，由于 Mobileye、Lunimar 和知行汽车科技均 为尚未实现盈利的创新型企业，因此我们使用 PS 市销率进行估值。计算 Mobileye、 Luminar、知行汽车科技的 PS（TTM）分别为 10.77/12.60/7.73，知行汽车科技估值水平明 显偏低。我们认为市场低估了知行汽车科技未来的爆发性增长潜力，当前公司估值水平极 具吸引力。