日本高股息策略回顾（1990~2023）.pdf

上传者：S***
时间：2024/03/14
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日本高股息策略回顾（1990~2023）本篇报告对日本1990年代以来高股息策略做系统性复盘，重点讨论日本高股息策略相对收益及驱动要素，行业股息率、派息比例复盘（1990-2023）以及高股息个股复盘（2015-2023）。 ◼ 一、日本高股息表现回顾：1990s日本高股息策略相对收益较少，2000后明显跑赢。关注三点原因：宏观背景、产业趋势、利率环境。（1）宏观背景：日本资产负债表衰退，还债压力下难以高分红。从日本宏观数据来看，M2同比增速在地产泡沫破裂后大幅下降至负增长，后续恢复至小幅正增长，增速中枢系统性下行。银行对私人非金融部门的信贷增速也持续下降。股息率角度，1990s日本除能源、公用事业外，其他行业股息率均不超过1%。而伴随日本资产负债表修复，企业逐步稳定经营后（2000年后），股息率中枢有明显提升。（2）利率环境：1990s日本政策利率仍在下降区间，2000年后“零利率”环境凸显高股息策略的性价比。1990s后半段，日本十年期国债仍有1%~2%的水平，结合上文1990s日本股市股息率偏低，高股息策略实际回报有限。而后伴随利率下降+股息率上升，高股息策略性价比逐步凸显。2010年以来，日经225指数股息率中位数约为1.8%，对比标普500指数、欧洲stoxx600指数和沪深300指数分别为1.9%、3.4%和2.2%。但考虑到日本长期低利率环境，减去无风险收益率后（以10年期国债作为代表），日经225指数分红实际回报仍有1.4%，在全球对比中靠前。（3）产业趋势：1990s日本科技制造产业蓬勃发展，2000年后略有掉队。我们在《日本地产泡沫破裂后·年度牛股复盘 (1992-2000)——复盘日本系列之三》中提到，90年代日本地产泡沫破裂后，日本企业仍有积极的出海布局，以及恰逢全球信息技术革命，日本凭借自身技术创新优势，科技牛股频出。1990s外资在日本股市占比大幅提升，投资日本产业趋势。