广和通研究报告：车载+FWA模组稀缺资产，边缘AI新成长.pdf

广和通研究报告：车载+FWA模组稀缺资产，边缘AI新成长。广和通是全球领先的物联网模组厂商，24 年砥砺前行，技术和经验积累深厚，行业壁垒 筑起，格局趋稳。公司聚焦车载、FWA、笔电等大颗粒物联网垂直行业，并持续拓展泛 IoT 等新市场。业务全球布局，锐凌无线并表表观亮眼。广和通毛利率/净利率均在同行 业公司中较高，盈利能力领先。可转债融资，重视自建生产，研发与智能制造升级。行业 具备标准化上游到广泛下游转换的通道价值，行业经验筑起壁垒。通信模组通用性强，同 时考虑制式升级，预计量价齐升。行业格局趋稳，国产替代持续，22 年广和通全球模组 份额第二。历史模组行业大行情中，业绩优势的核心厂商领涨，以此外推，本轮机会中， 业绩稳健基础上，核心厂商如广和通将有较大确定性受益。

聚焦细分优质市场，拓展泛 IoT 新领域。我们总结公司未来高速发展的关键逻辑在于： （1）模组制式迭代升级，量价齐升。车载业务：智能网联汽车加速渗透，4G 向 5G/智 能模组升级。公司 5G/4G/车规模组广泛用于行车记录仪、T-Box 等，国内外布局子公司 广通远驰、锐凌无线，已与比亚迪、吉利、大众集团等建立深度合作；（2）市场需求旺 盛，部分景气复苏。FWA 业务：2024 年预计 21%增长，专注 5G，海外重点布局。公司 在 FWA 领域 5G 模组出货量第一，推出同时支持 Sub-6 和毫米波频段的模组。PC 业 务：预计 24 年开始迎来高景气，AIPC 带动量价齐升。聚焦并主导高端 ACPC 市场，同 时 4G/5G RedCap 等下沉中低端本。POS/泛 IoT 业务：POS 稳健，泛 IoT 应用广泛。 传统产品线覆盖多制式，未来智能 POS 有望贡献空间。凭借 5G/NB-IoT 等优势，积极 布局智能机器人等各 IoT 下游长期高景气领域；（3）AI 驱动新成长曲线，边缘端侧智能 模组现新机。AI 应用落地的重要场景之一是终端，边缘算力与 AIPC 的前提是网络下 沉。我们认为，模组未来爆点在于：边缘侧智能模组放量，以及车联网等领域模组制式迭 代量价齐升。通讯加算力，公司算力智能模组布局泛 IoT 边缘算力盒子等；积极推进算力 投资，入股 AIoT 厂商阿加犀。