美图公司研究报告：借力AIGC，影像数字龙头迎来新成长.pdf

上传者：N******
时间：2024/02/20
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美图公司研究报告：借力AIGC，影像数字龙头迎来新成长。美图公司商业模式转型顺利，业务从 C 端到 B 端生产力场景延伸，同时全面发力 AIGC，自研 AI 视觉大模型 MiracleVision 并赋能美图全系产品，推动订阅渗透率持续提升。2023 年上半年，美图 VIP 订阅用户达 720 万，订阅渗透率提升至 2.9%，经调整归母净利润同比提升 320%。

美图公司是一家以美为内核，以人工智能驱动的科技公司。美图公司成立于 2008 年，2016 年在香港联交所上市。2008 年推出爆款软件美图秀秀，随后陆续推出美拍、美颜相机等热门产品，并进军手机、社交等领域。 2020 年公司推出订阅模式，同时发力 B 端和 C 端。2022 年上半年，VIP 订阅业务超越广告业务成为公司最大的收入来源，彰显公司商业模式变革成功。2023 年 H1，美图月活用户达 2.47 亿，订阅渗透率达 2.9%。

AIGC 激发行业新机遇，美图公司优势明显。目前 AIGC 在图像、视频等领域应用广泛，赋能图像设计、平面设计等。AI 设计领域参与者众多，包括字节、阿里等头部互联网厂商，但美图公司行业优势明显。一方面，美图用户基本盘稳固，美图秀秀、美颜相机月活用户数大幅领先友商，同时公司深耕 P 图、美颜工具市场多年，平台沉淀了海量的高质量数据，因此我们认为互联网头部大厂的竞争对美图冲击有限。

AIGC 驱动公司业务稳健增长。公司打造从模型到上层应用的全栈 AI 产品生态，形成影像与设计产品、美业解决方案及广告三大业务。影像与设计产品包括美图秀秀、美颜相机等核心应用，用户规模在细分领域保持行业第一，公司加码 AIGC，并向生产力场景加速渗透，驱动影像与产品设计营收高速增长；美业解决方案包括美得得和美图宜肤，随着公司加大向小众品牌产品的渗透及更多门店的拓展，美业业务有望保持稳健增长；AI 提升产品竞争力的同时也吸引更多流量，助力广告业务平稳增长。