康师傅控股研究报告：高分红消费龙头，长期稳增长.pdf

上传者：A*****
时间：2024/02/18
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康师傅控股研究报告：高分红消费龙头，长期稳增长。2017 年回归增长，方便面行业长期仍有空间。2014-2016 年方便面行业连续下滑，主因外卖兴起及主力消费群体增长放缓。随着外卖补贴消退及方便面升级和创新不断扩宽消费群体，2017 年至今行业回归增长。对比看日本方便面行业 1975 年步入成熟期，过去四十余年量价仍保持增长趋势，我们认为国内方便面行业未来仍能长期维持低速增长。

软饮品类分化，健康饮品接力增长。2014-2016 年软饮行业收入增速放缓，主因宏观经济放缓需求承压叠加消费者偏好改变。随着无糖饮品的兴起，部分细分品类快速增长。对比来看日本软饮行业过去 60 余年持续增长，品类多元化和无糖化是支撑其长期增长的主因，国内当前也呈现类似的趋势，我们预计国内软饮行业同样有望长期维持增长。

高分红消费品龙头，长期有望稳健增长。2021 年公司方便面、茶饮和碳酸饮料市占率分别为 48.0%、43.4%和 33.1%，均排名市场第一，龙头地位稳固。消费品需求变化缓慢，凭借强渠道能力我们认为公司能够长期跟随行业实现稳健增长。公司经营现金流净额/净利润长期维持在 2 左右，收现能力强，同时资本支出高峰已过，2006 年至今累计现金分红 404 亿元，期间累计实现净利润 507 亿元，累计分红率达 80%。综合考虑分红能力及过往记录，我们认为公司高分红有望维持。