康师傅控股研究报告：方便面与饮料双龙头，业绩稳健且高分红.pdf

康师傅控股研究报告：方便面与饮料双龙头，业绩稳健且高分红。公司概况：方便面和饮料行业引领者。公司主要从事方便面和饮品的生产与销售，为双赛道龙头；同时也是百事非酒精 饮料和星巴克即饮咖啡等品牌在华独家制造和分销商。公司 90 年代创业，在消费 者心中塑造坚固的品牌力；产品矩阵有力，主要有容器面、袋装面、即饮茶、碳酸 饮料等，其中红烧牛肉面、冰红茶最具代表性。拥有广泛且控制力强的销售渠道， 深入覆盖到低线乡镇市场。此外，公司是中外合资公司，家族控股和职业经理人管 理相结合，公司治理现代化且高效。

行业情况：高端化和无糖化趋势持续。国内 1970 年生产出第一袋方便面，随着城市化、外资入局，产销快速增长；健康 意识和外卖等因素对其造成打压，相反，疫情则正向刺激销量；目前方便面行业处 于量减价增的升级中。国内饮茶习惯自古沿袭，上世纪 90 年代开启茶饮料工业化， 规模持续高增，总体看含糖茶比重大，但消费者健康追求愈热，2018 年无糖茶新 品迭出，2019 年后以东方树叶为首的无糖茶步入快车道。对标日本，国内方便面 高端化和茶饮料无糖化空间大，趋势持续。

核心价值：业绩稳健继而持续高分红。康师傅在品牌、产品、渠道、营销等多维度展现较高的综合经营管理水平，在方便 面和饮品市场中维持较稳定的高市占率，并且营收连续 7 年保持正增长。同时， 灵活采取提价策略，采购方案科学，且费用收放控制得当，努力保持其利润水平和 整体业绩稳健。在此基础上，公司净利润和经营净现金流相对稳定，资本开支不 大，现金储备充足，从而支持持续高分红回馈股东，2018-2023 连续六年分红比例 均不低于 98%，彰显并巩固其龙头地位。