期货策略专题报告：道阻且长，行则将至.pdf

期货策略专题报告：道阻且长，行则将至。政策量变到质变，系统性风险大幅释放，春季行情依然可期。1 月 22 日上 证综指创出 2724 低点后，前低 2 月 2 日再度被击穿，上证指数探至 2666 点。受到央行降准、监管强调投资者为本以及市值管理纳入中央企业负责 人业绩考核等政策刺激，中字头央企板块率先止跌反弹，大小盘风格分化。 我们认为，在估值逼近历史底部，系统性风险大幅释放背景下，政策量变 到质变，年初资金宽裕、两会提振以及春季旺季到来，为春季反弹提供了 契机，但受场外增量资金不足，投资者信心不足，行情的高度可能受限。

政策看，持续加码助力扭转投资信心。央行向市场提供长期流动性约 1 万 亿，助力经济持续复苏，证监会强调建设以投资者为本的资本市场以及国 资委将市值管理纳入中央企业负责人考核的政策有利改善了投资环境，助 力投资者信心提振，建设更有活力与韧性的实体经济与金融市场。

市场看，大小盘分化，风格有向权重股回归倾向。随着央企市值管理的提 出，中字头板块出现了明显的止跌企稳迹象，但限于增量资金，大小盘出 现了分化。截至 1 月 30 日，上证 50 跑赢其他指数，创业板指跌幅最大。 随着系统性风险大幅释放，市场估值优势凸显，央企板块的崛起，助推市 场风格转向价值蓝筹股，或成为今年投资主线。

期指看，IF/IH 股指期货空头压力回落明显，IM/IC 空头压力仍有待释放。 期指 IM、IC 净空单有所上升，IF、IH 净空单高位回落，反映大小盘分化 中，期指锁定波动、对冲风险的作用不减。

外部看，年中降息概率较大。美国 12 月非农就业人数增加 21.6 万人，平 均时薪环比增长 0.4%，就业市场数据强于预期，或影响美联储的抗通胀进 展以及降息周期的开启。据 CME“美联储观察”，截至 1 月 31 日，市场 预计三月份不降息的概率为 54.5%，预期 3 月降息 25 个基点的概率为 44.7%，5 月份降息的概率为 86.7%。

春季行情中，底部区域可关注低价低估值以及跌幅较大的板块。一是大金 融、中字头以及房地产行业，二是高股息板块，三是顺周期板块，四是科 技与医药板块。

商品方面：大宗商品价格表现分化。黄金、钢、铜短期价格承压，美元指 数拉升，原油价格波动上行。钢：价格短期承压，震荡回落；铜：价格回 落，供求关系或拉动上行；金：美元走高，金价下修；原油：持续震荡， 供给缩量拉升价格。