欢乐家研究报告：椰汁罐头领导品牌，乘椰风之势创全新征程.pdf

欢乐家研究报告：椰汁罐头领导品牌，乘椰风之势创全新征程。欢乐家是中国椰汁+水果罐头行业的领军企业，品牌力深厚，C 端渠道下沉扁 平，公司罐头产品顺应消费趋势，厚椰乳等产品有望加速拓展高景气度 B 端业 务，椰子水/电解制水等新品 24 年或正式发力，持续驱动公司业绩超预期。

欢乐家：椰汁罐头双轮驱动，大力推进渠道多元化

始于 2001 年的欢乐家是中国水果罐头与椰汁行业的标杆品牌，核心大单品包含 黄桃罐头、橘子罐头、椰子汁、厚椰乳、椰子水、电解制水等。23Q3 公司分别 实现营收/归母净利润 3.94 亿元/0.46 亿元，同比+7.78%/+32.52%。核心产品椰子 汁/罐头 23Q3 实现收入 2.15/1.48 亿元，同比+16.35%/-0.66%，椰汁业务作为第二 增长极表现亮眼。公司销售模式以经销为主，同时也兼顾其他多元化渠道的发 展，注重渠道的“扁平化”和“下沉式”。华中/华东/西南区域为公司主要核心销售 地区，23 年前三季度占公司营收 64.23%。

未来看点一：公司水果罐头产品顺应产业升级趋势，蕴含多元化运用潜力

市场担心：罐头行业规模趋于稳定，产品缺乏创新，公司在罐头领域的成长空间 有限。

我们认为：市场对罐头行业的认知已有所改变，公司新品顺应休闲、健康、安全 的新消费需求，叠加潜在 B 端业务拓展，公司罐头业务有望超预期增长。

1）水果罐头公众认知与日俱增，欢乐家产品休闲化+健康化+先进技术设备打造 差异化产品力。我国人均罐头消费水平远低于世界其他发达国家主因消费者对罐 头产品的认知误区尚未彻底消除。继 22 年年底的“水果罐头热潮” 后，消费者对 水果罐头健康、营养、应急储备性的认知正与日俱增。公司水果罐头品种丰富， 涵盖南方杂果+什锦北果，可满足各类消费者的饮食喜好及尝鲜需求。其次，在 产品外形方面，公司主打休闲化+年轻化的创意包装，顺应行业变革和消费者需 求升级趋势。公司罐头产品的技术工艺达到业内领先水平，符合当代消费者对休 闲食品健康化的需求。

2）新茶饮行业从品牌之争过渡到成本之争，水果罐头或将代替鲜果帮助茶饮品 牌实现进一步降价。茶饮赛道同质化现象较为严重，消费者短暂的尝鲜心理退散 后还是会回归追求性价比上。22 年初，喜茶率先全面下调价格，奈雪等头部新 茶饮品牌也紧随其后。据晚点数据，使用罐头代替鲜果可以节省茶饮企业约 30% 的成本。因此，我们认为在新茶饮行业降价+下沉市场的趋势下，水果罐头作为 可以代替新鲜水果的原材料产品，或将在企业成本结构中的占比有所提升，有效 缓解公司利润端压力；而作为国产知名罐头品牌的欢乐家，由于受益于潜在 B 端 渠道的拓展，业绩有望超预期增长。