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2024年美国经济展望：“软着陆”与降息周期。关于 2024 年美国经济与政策走势，市场既有共识也有分歧。共识在于：美国 居民旺盛的消费需求难以为继，高利率的负面影响也将陆续显现，导致美国 经济增速放缓、通胀回落、货币政策转向宽松。分歧则在于美国将以何种形 式实现上述结果，是平稳的“软着陆”，经济增速和通胀回落并稳定在长期趋 势水平，货币政策温和转向；还是剧烈的“硬着陆”，经济出现衰退、物价快 速下跌，迫使美联储紧急转舵？

我们认为，2024 年美国经济“软着陆”的概率更高。居民消费、住宅投资、 补库周期以及政策空间将是 2024 年美国经济的四大支撑力量。基准情景下， 美国 GDP 同比增速或将温和下滑至 1.8%，核心 PCE 同比回落至 2.5%，向美联 储 2%的政策目标更进一步。考虑到美联储能够通过灵活的立场转向打消掉一 部分衰退疑虑，以及财政支出节奏可以前移，在没有外生冲击的情况下，美 国经济陷入衰退的可能性较低。

当然，风险因素也不容忽视。金融脆弱性与通胀黏性将是美国经济的两大内 在风险，地缘政治冲突、美国大选年极端主义抬头等外生风险也可能对美国 经济和政策造成不利冲击。一方面，美国金融稳定性才刚刚开始受到高利率 考验，不能排除未来更多风险暴露的可能。另一方面，通胀回落的路径并非 一片坦途。与各种“着陆”情景相比，顽固通胀下，经济无论是“过热”还 是“滞胀”都是更为棘手的问题。若 2024 年核心通胀回落程度不及预期，美 联储或需要将高利率维持更长时间。另一种可能性是通胀下降后再上升，而 美联储不得不开启二次加息，从而将经济推向深度衰退的边缘。