可转债市场2024年度展望：结构性行情中把握主线.pdf

可转债市场2024年度展望：结构性行情中把握主线。2023 年，权益市场在经历短暂的“春季躁动”后持续震荡回调，以万得全 A 为代表的股票指数与转债指数的表现强弱交织。分段看，8 月初至 10 月下旬， 国内经济弱现实、外资持续大幅流出，权益市场经历两轮快速下跌，上半年经济 复苏强预期及 AI 概念催化带来的年内收益被全部回吞，并录得较大亏损。11 月 以来，在稳增长等政策推动下，市场迎来底部回暖。 全年来看，汽车、机械、TMT 等板块表现整体占优，申万行业指数和转债均 录得较高受益；电力设备、建筑建材、化工、商贸社服等板块则较弱。正股和转 债表现有所分化，转债抗跌属性再次得到验证，但表现弱于纯债。受信用风险、 强赎等事件冲击，转债市场波动整体加剧，双高转债“杀估值”时有发生。

供需格局：2024，转债供给或进一步收缩，需求盘稳固

年内转债发行热度不减，大盘转债供给明显缩量；小盘、低评级新券持续受 追捧，但后续存回调风险。展望 2024，到期潮渐临，叠加再融资政策收紧，转 债供给或进一步萎缩。需求端，银行理财、保险、券商等多元配置力量偏弱；公 募基金仍是转债增配主力，持有转债市值创新高，转债持仓参与度续升。

市场展望：宽财政支撑经济基本面修复

溯源来看，2023 年下半年权益市场回调与经济弱现实有关，企业盈利与估 值缺乏弹性。展望 2024，在宽财政、稳增长政策护航，内外需改善共振背景下， 2024 年国内经济增长动能有望进一步提升。需求改善叠加商品及服务价格修复， 中观层面企业盈利有望触底回升；货币宽松政策配合+金融高质量发展利好估值 端修复，我们认为可对 2024 年的 A 股市场多一份乐观。 正股弹性与债市流动性宽松环境支撑转债估值高位盘固。但短期资金面、流 动性收敛导致的估值波动风险对转债价格的压制问题或成为常态，叠加正股修复 弹性的不确定性，转债市场波动性或加剧。