美容护理&社会服务行业年度策略：渐进复苏，把握强α及细分β机遇.pdf

美容护理&社会服务行业年度策略：渐进复苏，把握强α及细分β机遇。化 妆品：挖掘国货Alpha机遇。行业渠道红利下行，整体需求表现放缓的背景下，国货品牌表现有所分化，优质国货表现亮 眼 。 展 望 未来，日本 核废水事件、 消费者消费理 念转变、国潮 风为国货化妆 品提供机遇与 空间，消费者 对国货产品认 知和需 求 不 断 加 大，国货排 名逐步提升， 国产渗透率有 望逐步提高。 在此背景下， 我们认为具备 强研发力成为 国货发展的核 心底层 支 撑 ， 同 时品牌矩阵 、大单品产品 力、功效性等 助力优质企业 快速发展，建 议关注：1）产 品矩阵丰富、 业绩确定性强 的标 的 ：珀莱雅；2）聚焦 优质赛道，打 造功效优势标 的：贝泰妮、 巨子生物、华 熙生物。

医 美 ：细 分赛道新机 遇。供给端， 轻医美赛道受 益于创伤小、 恢复快、便捷 性高快速发展 ，医美产品更 新换代（功效 升级） 效 应 较 强 ，注射类新 兴赛道增速高 、消费者关注 度高，产品上 市放量较快， 建议关注重组 胶原蛋白、再 生类等细分赛 道。需 求 端 ， 消 费者人群扩 大、目标城市 下沉有望推动 渗透率提升， 加速医美行业 扩容。中长期 来看，行业合 规化趋严，国 产替代 率 提 升 ， 获证/优先布局企 业抢占先机。 建议关注：1）合规产品线 完善，在研产 品丰富的标的 ：爱美客、华 东医药。2）近 期有新品推出的并有望快速放量的：江苏吴中、巨子生物。

旅 游 及景 区：2023年 国内补偿性旅 游需求得到集 中释放，随着 政策逐步放开 ，出境游热度 提高，叠加航 班供给恢复， 出境 游 存 在 增 长空间。同 时景区方面， 新项目、交通 改善、文旅融 合等成为自身 新增长点，建 议关注：1）受 益于出境游的 ：众 信 旅 游；2）项目扩张 、交通改善带 来业绩增量的 ：天目湖、长 白山、宋城演 艺。

酒店： 连锁化、中高端 化趋势不改。短期来看，国内休闲游恢复常态，商旅需求仍有恢复空间，酒店估值处于长期低位水平， 板块具 备配置价值。中 长期来看，行业 供给端出清，集 中度逐步提升， 酒店连锁化、中 高端结构升级带 动RevPAR持续提 升， 同 时 龙 头 积极拓展开 店，建议关注 酒店后续升级 趋势，推荐关 注：酒店龙头 标的首旅酒店 、锦江酒店。