通信行业2024年年度策略：迎通信基础设施大时代.pdf

通信行业2024年年度策略：迎通信基础设施大时代。区别于 2G/3G 时代，4G 时代以来，在数字化、信息化和智能化的驱动下，通 信行业下游需求结构出现了质的变化，从以传统运营商为主到云计算、新能 源、AI、卫星等新下游层出不穷，且均具备超千亿产值空间，通信作为信息社 会的战略基础设施迎来了大时代，传统运营商资本开支的周期研究视角正逐 渐失灵，通信行业众多上市公司业务脱离运营商需求，表现出边界拓展的成 长性，这也是最近三年，在运营商资本开支平稳背景下，通信行业持续跑赢沪 深 300 的原因。展望 2024 年，通信行业或仍具超额收益，我们看好算力、终 端复苏和卫星通信三大投资方向，运营商仍然具备较好配置价值。

AI 应用趋势正起，算力估值修复在即。AI 算力板块大幅调整后，股价正反映 悲观预期，订单指引未来一年业绩高增长确定性强。伴随 GPT4 API 接入成本 大幅下降，GPTs 显著起量，应用爆发趋势正起，算力投资持续性的担忧有望 逐渐解除。AI 正缩短光模块产品周期，1.6T 产业链逐渐成熟，2025 年有望量 产，新景气周期开启；算力国产替代需求迫切，华为产业链深度受益，优选高 速背板连接器等竞争格局好的环节。

终端需求逐渐复苏，迎 AI 新品变革机遇。短期，服务器、手机、PC 等终端 需求复苏趋势初显；中期，AI 加持下终端变革有望加速，搭载 AI 芯片的首批 终端 2024 年有望密集上市，物联网等终端产业链业绩和估值存在双升机遇。

卫星互联网成战略竞争焦点，产业迎爆发拐点。空间互联网成战略竞争焦点， 国内星网、G60 进入密集发星、招标期，建设浪潮已至，卫星通信产业链迎爆 发拐点；凭借领先的火箭回收、卫星制造技术以及更好的商业化土壤，海外星 链产业链成本急剧下行，卫星通信运营环节更具投资价值。国内成本下降曲 线相对较缓，商业化土壤尚需培育，卫星制造环节更具投资价值，在终端要求 简单，卫星承担更大发射功率压力下，相控阵环节价值量占比有望提升。

运营商：配置价值仍在，新业务想象空间大。5G 渗透率平稳提升，移动业务 有望继续增长，云计算业务仍有望较快增长。“数据要素+AIGC”驱动新业务 成长空间广阔；分红继续增加，股息率仍高，运营商仍具备长期配置价值。