储能行业2023年三季报总结：行业反转在即，布局时点临近.pdf

储能行业2023年三季报总结：行业反转在即，布局时点临近。1.国内招标持续高景气，美欧市场静待反转。1）中国大储招标量持续高景气，行业低价竞争情况有望改善。中国储能中标规模持续高景气， 2023年1-10月中标为28.3GW/54.4GWh，同比+125%/68.5%。2023年10月系统均价为0.94元/wh，相较于年初下跌36.1%。预计随着电力市场 化改革的加速以及原材料价格的下降，新能源配储的经济性有望提升。2）美国大储和户储延期情况明显，期待2024年需求释放。美国大储 装机延期情况仍然明显。展望未来随着利率下行、供应链紧张缓解以及IRA等政策的推进，美国大储装机需求有望得到释放。3）欧洲装机 仍维持高景气，静待去库完成。德国户储2023年1-10月装机为3.77GWh，同比增速138%。虽然行业去库仍在进行，但是基于德国装机同比 的较高景气，我们看好欧洲户储市场中长期成长性。

2.储能板块业绩维持高增，盈利能力分化，PCS持续上升，大储集成/EPC和工商储保持稳健，储能电池和户储承压

1）储能电池：派能科技2023Q3毛利率同比-10.38pct、环比-6.83pct。由于派能科技主要为户储电池出货，而宁德、亿纬等动力电池占比较 大，我们认为储能电池环节盈利水平或存在下滑。 2）PCS：新能源出海带动毛利率持续上升。2023Q3，PCS环节毛利率为33.51%，同比+7.86pct，环比+3.87pct。我们认为阳光电源、上能电 气等新能源出海带动毛利率持续上升。随着国际局势趋缓和利率中枢下行，需求有望持续向好，相关出海企业有望实现量利齐升。 3）大储集成/EPC、工商业储能：大储和工商储盈利能力保持相对稳定。大储行业低价竞争情况尚存，静待盈利能力好转。随着电力市场 化改革加速以及原材料价格的下跌，我们预计工商业储能环节盈利模式有望跑通，带来行业从0-1的爆发式增长。 4）户储：净利率下滑明显，去库仍需时间。2023Q3户储环节净利率13.66%，同比-8.2pct，环比-7.72pct。