新消费行业2024年度策略报告：中国消费的变与不变，挖掘我国消费行业五大投资主线.pdf

上传者：新**
时间：2023/11/22
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新消费行业2024年度策略报告：中国消费的变与不变，挖掘我国消费行业五大投资主线。消费行业具备长期投资价值，本报告将从中国消费的变与不变中挖掘消费与行业投资主线。从去年底防疫政策调整至今，资本市场对消费板块从满怀期待到逐渐悲观。但是我们认为不宜将短期利空长期化，我国消费行业仍然具备长期投资价值。一方面在出口增速回落、国内产业结构亟需升级的背景下，中国经济崛起离不开国内消费行业的发展；另一方面，国家通过积极的稳就业、减税收等政策帮助居民“开源”，重点移除阻碍国内大循环的“住房”“医疗”“教育”三座大山来帮助居民“节流”，从两方面提升居民可支配收入，奠定消费行业的发展基础，因此，国内消费行业发展存在必要性和必然性。但是在寻找发展趋势时，盲目照搬海外单一国家历史经验并不可取，因此，本报告将从中国消费的变与不变中挖掘我国消费行业五大投资主线。

主线一：消费升级持续推进，首选渗透率提升×集中度提升赛道。宏观经济增长带来的国民收入提升是消费升级的基础。但是 2018 年以来，“消费降级”的声音增多，我们认为主要源自：1）经济周期波动影响居民边际消费倾向，带来消费降级的错觉；2）中国独特的城乡二元结构带来“消费分级” 的现象。实际上，我国中产阶级规模仍在继续提升，是消费升级的主要推动力之一。在消费升级的大背景下，建议寻找渗透率&集中度提升的消费子赛道。当前建议关注：1）渗透率提升相关赛道：医美、眼视光（供需推动）；化妆品、黄金珠宝、潮玩手办、连锁咖啡（需求推动）；重组胶原蛋白（供给推动）。2）集中度提升相关赛道：连锁酒店、黄金珠宝、眼镜零售、出境游旅行社。

主线二：从低端走向高端，从国货崛起到国货出海。随着我国综合国力崛起，供给端正从“中国制造”转变为“中国智造”，需求端文化自信与民族自信持续提升，渠道端国货品牌体质灵活、善于抓住渠道变革红利，多因素助力国货品牌快速崛起。综合国力提升背景下，国货相继出海，通过强大供应链+主打性价比以及中国文化影响力输出商品与服务，打开更大的成长空间。当前建议关注：1）国货崛起相关赛道：化妆品、重组胶原蛋白、运动服饰。2）国货出海相关赛道：化妆品、连锁餐饮、眼视光、潮玩、跨境电商。

主线三：追求性价比，回归商品使用属性。今年以来国内消费复苏进度整体慢于预期，折扣业态兴起，但此现象并非消费降级，而是消费观念的转变：1）消费 4.0 时代来临，消费者不愿再为过高品牌溢价买单，性价比逐渐成为首选；2）消费目的从“悦人”更多转变为关注商品本身使用价值的“悦己”。建议关注性价比相关赛道：名品折扣、折扣零售/零食/电商、餐饮。