2024年北交所投资策略：成长与“破圈”.pdf

2024年北交所投资策略：成长与“破圈”。北交所成立满2周年，市场稳步扩容，投资者生态初步建立，2024年再迎改革窗口。截止到2023年11月15 日，北交所成立满2周年，上市公司数量扩充至229家，总市值2900亿，市场活跃度逐步提升，投资者生态 初步建立。24年北交所再迎“深改”年，多项重要政策有望落地，推动市场积极成长与“破圈”。

新股申购收益亮眼，23年网上收益率破10%，24年继续看好。1）23年截止到11月14日，北交所共发行新 股68只，累计募资129亿，单公司平均募资1.9亿。可比口径下，新股发行数量和募资金额分别同比增长 47.8%和37.6%；2）23年北证新股首日涨幅均值为+36%，超我们预期，主要受发行估值下行和二级主题 活跃影响。整体申购收益率为4.66%，其中网上收益率高达11.06%，网下则为-5.75%；3）自一诺威询价后， 北交所23年暂未重启询价，预计底价制度取消后，24年询价重启；4）预计24年“直接IPO”落地后，北交 所扩容快于23年，叠加沪深IPO放缓，新股涨幅能够维持，中性预计1000万/2000万/6000万/1亿资金24年 北证新股申购整体收益率分别为5.99%/3.41%/2.20%/1.96%。

北证特色估值体系逐步成形，蕴含“成长”和“破圈”两条投资思路。 “大环境小气候”，北证正构建自 身特色估值体系。1）低流动性特点，使北证估值较为谨慎，70%以上的公司估值分布在PEttm10-30倍以内， 大量公司仅受业绩驱动；2）受业绩驱动的公司，股价调整往往出现在财报季。这类公司需要重点关注产能 建设与业绩释放节奏；3）北证估值并非简单以沪深可比打折的方式进行，当可比公司在沪深也仅估值10倍 时，北证折价并不大，但对于创新药、TMT等需要以远期盈利来估值的企业，北证的市值折价更大；4）以 市值大小和流动性高低分为四组，大市值低流动性公司关注行业景气度预期变化，大市值高流动性公司关注 营收增速与产业链变化，小市值高流动性公司关注主题持续性；5）北交所特色估值蕴含两条投资思路：一 是靠成长做大体量，转板至双创，享受EPS增长与估值温和提升，主要集中于普遍制造业企业；二是靠稀缺 性提前“出圈”，直接享受沪深投资者定价，估值弹性最大的，还在于科技型企业，如TMT、医药生物等。