永和股份研究报告：一体化氟化工领军企业，聚焦含氟高分子材料.pdf

永和股份研究报告：一体化氟化工领军企业，聚焦含氟高分子材料。全产业链布局的氟化工领军企业。公司自成立以来持续拓展氟化工产业 布局，构建从“萤石资源-甲烷氯化物-氟碳化学品-含氟高分子材料”的 完整产业链。截至 2023 年 H1，公司拥有自主萤石资源（2 个采矿权、3 个探矿权），无水氢氟酸年产能 13.5 万吨，甲烷氯化物年产能 16 万吨， 氟碳化学品单质年产能 19 万吨，含氟高分子材料及单体年产能 5.93 万 吨，本部拥有年混配、分装 6.72 万吨单质制冷剂、混合制冷剂产能，在 建产能包括 8 万吨氢氟酸以及超 4 万吨含氟高分子材料，形成金华、 内蒙、衢州、邵武以及江西五大生产基地。

三代配额方案初步落地，有望开启长景气周期。（1）随着国内配额方案 征求意见稿初步落地，确定国内 HFCs 生产基线值为 18.52 亿 tCO2、 HFCs 使用基线值为 9.04 亿 tCO2，除配额限制外，HCFCs 生产和使用基 线值 65%的部分 2024 年暂不全部发放，HFCs 按品种管理、任一品种 HFCs 配额调增量不超过 10%等要求在供给端对三代制冷剂形成强约束， 而替代品四代制冷剂由于专利及经济性问题大规模应用仍需时间，同时 需求端随着全球家用及汽车空调、工业冷媒等市场增长，三代制冷剂供 需格局将持续优化，有望开启长景气周期；（2）公司差异化布局三代制 冷剂，产品品种齐全，同时前瞻性布局四代制冷剂，包头基地拟建设 2 万吨 HFO-1234yf、2.3 万吨/年 HFO-1234ze 联产 HCFO-1233zd、1 万吨 全氟己酮、18 万吨一氯甲烷、25 万吨氯化钙和 4 万吨四氯乙烯，目前项 目已完成前期审批。

聚焦含氟高分子材料助力实现长期成长。公司自 2009 年以来通过收购 等方式积极拓展氟化工产业链，聚焦高附加值含氟高分子材料，近年来 随 HFP 等产品产能投产，公司含氟高分子材料板块销量实现稳步增长， 为公司业绩贡献主要增量。截至 2023 年 H1，公司拥有含氟高分子材料 产能 5.93 万吨，主要包括 HFP 产能 3 万吨，FEP 产能 1.17 万吨，PTFE 产能 1.06 万吨以及 VDF 产能 0.7 万吨，在建产能超 4 万吨。根据公司可 转债反馈意见回复报告，随着邵武基地全面投产，预计可新增收入约 50 亿元，净利润 6.01 亿元。