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森麒麟研究报告：产品定位高端，全球布局释放成长动能。公司：产品定位高端，智能制造开启全球化布局 公司专注于绿色、安全、 高品质、高性能子午线轮胎及航空轮胎的研发、生产、销售，智能制造水平行 业领先。目前公司拥有青岛、泰国工厂，正加速推进西班牙、摩洛哥项目建设， 计划全球布局 8 座数字化智能制造基地。2022 年公司半钢胎产能 2800 万条/ 年，2017-2022 年归母净利润年均复合增长 16.2%。随着青岛、泰国（二期）、 西班牙、摩洛哥（一期、二期）等地在建项目持续推进，远期公司半钢胎、全 钢胎、航空轮胎产能有望分别至 5500、200、8 万条/年，其中航空轮胎含 5 万 条/年翻新胎产能。

万亿级赛道“困境反转”，国产轮胎蓄势突破 轮胎是重要汽车零配件，兼具 周期与消费属性。1）成本端，主要原材料价格回落，轮胎成本压力释放；海 运费大幅回落、低于疫情前水平，国产品牌价格竞争力提升，利好轮胎出口。 2）供给端，国内轮胎企业正通过技术研发、装备工艺、生产组织管理等方面 努力接近或达到世界先进水平，竞争力有望逐步赶超第二梯队；“双反”制裁 频发，轮胎企业全球化布局趋势显著。3）需求端，轮胎市场空间广阔，欧美 经济下行压力较大，国产轮胎性价比、竞争力凸显，积极抢占海外市场份额。

智造+产品+渠道，多维度铸造公司综合竞争力 1）智造智能化：公司是轮 胎工业 4.0 先行者，生产效率行业领先；人均创收行业领先，单胎人工成本优 势显著。2）产品高端化：公司产品以大尺寸高性能半钢胎为主，顺应乘用车 市场需求发展趋势；拥有森麒麟（Sentury）、路航（Landsail）、德林特（Delinte） 三大核心品牌，品牌定位高端，轮胎品质比肩国际巨头；研发能力强劲，具备 航空轮胎生产实力。3）销售国际化：持续深挖海外销售市场，巩固国际化营 销网络；推行“新零售”销售策略，持续培育境内替换市场；“高举高打”，持 续推进高端配套。