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农林牧渔行业2023年三季报总结：养殖季节性回暖，种业高景气延续。生猪：23Q3 亏损收窄，预计去产能或提速。23Q3，受猪价季节性反弹以及 成本改善影响，上市猪企亏损环比收窄，资产负债率连续 3 个季度抬升。在 现金流持续偏紧以及对后市猪价的悲观预期影响下，上市猪企生产性生物资 产、在建工程、资本开支环比继续下滑。展望 23Q4，生猪供给端或仍较为 宽松，预计猪价季节性反弹幅度较为有限，而行业现金流或已逼近临界点， 预计去产能或明显加速，强化猪价反转预期。我们重点推荐牧原股份、温氏 股份，弹性标的推荐巨星农牧等，关注天康生物、京基智农、唐人神等。

种子：头部种企预收款延续高增，Q4 旺季表现值得期待。受益于粮价景气 高企，商品种子量价齐升驱动种业行业前三季度销售额高增；但制种成本连 年上涨拖累板块业绩。四季度进入种业传统销售旺季，头部种企有望实现销 量高增。转基因玉米商业化落地后或将带动种业行业规模扩容、格局重塑。 未来在转基因渗透率不断提升的过程中，具备核心品种优势的头部种企市占 率有望迎来加速提升。重点推荐隆平高科、大北农、登海种业。

后周期：盈利边际改善，23Q4 或持续向好。饲料方面，受下游畜禽养殖景 气度季节性回暖影响，饲料企业盈利边际明显改善，预计 23Q4 畜禽料吨利 有望延续提升趋势。我们看好头部企业市占率持续提升，重点推荐海大集 团。动保方面，受去年同期基数较高影响，动保企业 23Q3 盈利同比增速放 缓，但下游景气度回暖带动盈利环比增速明显扩大，预计 23Q4 盈利有望延 续改善趋势。此外，非瘟疫苗商业化稳步推进，或大幅推动行业扩容。建议 关注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯、回盛生物等。