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新能源汽车行业2023年三季报总结：三季度环比修复，新动能奇点已至。三季度业绩环比有所改善，机器人、储能等新应用引领产业链新动能。新能源 汽车产业链上市公司近期披露 2023 年三季报，我们选取了其中 122 家上市公司 作为分析的样本，将其划分 21 个子板块，上游——上游资源、锂电设备；中游 ——三元正极、铁锂正极、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、添加剂、结 构件、结构件材料、特斯拉供应链、热管理、电池、电机电控；下游——整车、 客车、充电桩、储能、机器人。随着行业去库存取得较好成效，2023 年三季度 下游需求增速环比改善，2023 年前三季度行业收入同比+20.67%，扣非归母净 利同比-16.5%，2023Q3 行业收入同比+11.55%，环比+9.19%，其中扣非归母 净利润同比-22.52%，环比+10.83%。2023Q1-3 增速亮眼的板块有充电桩 （+41.78%）、整车（+40.40%）、客车（+35.02%）、电池（31.70%）等。 传统锂电行业方面，资本开支增速放缓，从 2022Q3 的高点 83%降至 2023Q3 的 41%，而在建工程占固定资产比例处历史高位，资金不足的产能有望出清， 龙头企业有望受益，机器人和储能等新应用方面，2023 年以来政策持续发力， 科技进步与需求扩张将引领产业链新动能。

下游需求端有望高增，乘用车、客车、充电桩、储能、机器人齐发力。2023 年 前三季度受到补贴退坡需求透支、碳酸锂价格波动等因素影响，以及总体基数较 大等因素，国内新能源汽车实现销量 627.8 万辆，同比+38%，2023Q3 环比改 善，销量 253.2 万辆，同比+29%，环比+17%。我们预计四季度随着华为智选 新车型逐步放量叠加金九银十销量的积极作用，以及碳酸锂价格趋稳，将带动新 能源汽车需求高速增长；充电桩建设保持高速增长，利用率的提升将改善运营企 业盈利能力；2023 年前三季度国内新型储能招标规模逐步恢复增长，随着锂价 下行企稳，锂电储能为代表的新型储能行业景气度明显回升；后续客车行业在国 内外需求共振之下，将迎来销量持续增长的阶段；机器人企业盈利逐步企稳，产 业内公司积极布局相关业务，政策推动、新产品发布，叠加后续 Tesla AI day 催化，行业有望实现快速发展。

电池环节盈利持续向龙头集中，电机电控稳步增长。电池板块营收与利润保持 高增长，板块内企业分化加大，2023 年前三季度营收 4186 亿元，同比+ 31.7%， 扣非归母净利润295亿元，同比+51.68%。2023Q3营收1472亿元，同比+6.00%， 环比+3.65%。龙头宁德时代在产业链极具定价权，占款能力强，收款速度快， 2023 年前三季度在行业利润占比达 91.5%，电池环节盈利进一步向龙头聚集。 电机电控行业营收与利润稳步增长，2023 年前三季度收入 575 亿元（同比 +12%），扣非归母净利润 45 亿元（同比+9%），2023Q3 实现收入 208 亿元 （同比+18%，环比+1%），扣非归母净利润 16 亿元（同比+15%，环比-16%）， 头部企业产能扩产背景下，新能源汽车电机电控行业营业收入稳步增长，归母/ 扣非归母净利保持稳步增长，2023 年 Q1-Q3 平均毛利率同比、环比均略微上升，主要系原材料价格影响减弱。