军工行业2023年三季报总结：行业业绩整体稳健增长，订单预期有望带动行业景气向上.pdf

军工行业2023年三季报总结：行业业绩整体稳健增长，订单预期有望带动行业景气向上。我们从业绩表现、盈利能力、营运指标等方面对军工行业 2023 年三季报进行了分析总 结，并通过横向、纵向、静态和动态等视角阐明了军工行业在边际上仍在发生重要的变 化。

从收入利润表现来看：行业整体业绩稳健增长，各板块业绩略有分化，各产业链业绩有序 传导。1）2023Q1-Q3 军工行业归母净利润同比增加 8.48%；2）分装备板块来看，各 板 块 业 绩 有 所 分 化 ， 2023Q1-Q3 航 海 和 航 空 板 块 归 母 净 利 润 分 别 同 比 上 升 280.36%/20.97%；3）分产业链环节来看，受产品交付节奏及上游原材料涨价影响，各 环节业绩 有所分化 ， 2023Q1-Q3 上 / 中 / 下 游 归 母 净 利 润 同 比 增 长 -1.63%/- 4.92%/65.70%。

从盈利能力来看：各装备板块和产业链各环节盈利能力保持稳定。1）军工行业整体毛利 率、净利率 2023Q1-Q3 分别为 19.89%/6.98%，净利率和毛利率较去年同期保持稳 定，未来随着规模效应显现，盈利能力或持续改善；2）分装备板块来看，整体盈利能力 保持稳定 ， 军 工 电 子 板 块 表 现 最 佳 ， 2023Q1-Q3 毛 利 率 和 净 利 率 分 别 为 37.64%/14.24%，维持高盈利水平，其余板块毛利率和净利率小幅波动；3）分产业链环 节来看，各环节盈利能力整体稳定。上、中游环节企业盈利能力相对较强，毛利率和净利 率 2023Q1-Q3 分别为 35.94%/17.32%和 25.67%/6.79%，下游总装毛利率和净利率均 小幅上升。随着下游需求释放、规模效应叠加降本增效显著，行业盈利能力有望提升。

从营运指标来看：营运指标整体实现稳定增长，行业景气度有保障。1）军工行业整体存 货、应付票据及应付账款、预收账款及合同负债均同比上升，2023Q1-Q3 同比增长分别 为 9.39%/11.11%/4.24%，营运指标整体实现稳定增长，显示业绩有所保障，行业景气 度持续；2）分装备板块来看，航海装备、航空装备、航天装备维持高景气度。预收账款 和合同负债端：航海装备 2023Q1-Q3 同比增长 34.08%；存货端：航海/航空/航天装备 2023Q1-Q3 同比增长分别为 14.70%/8.79%/15.24%；应付票据及应付账款端：航空装 备/军工电子 2023Q1-Q3 同比增长 16.24%/10.16%；3）分产业链环节来看，产业链各 环节生产备货节奏加快，营运指标变化有序传导，中游率先受益。预收账款+合同负债 端：中游结构件/分系统增幅最大，2023Q1-Q3 同比增长 15.34%；存货端：各环节均实 现增长，上游、中游和总装环节同比增长分别为 3.16%/16.70%/6.10%；应付票据及应 付账款端：上游、中游和总装环节同比增长分别为 11.19%/26.99%/2.93%。