商业航天行业专题报告：商业火箭乘风起，来去云间奔星河.pdf

商业航天行业专题报告：商业火箭乘风起，来去云间奔星河。商业航天是以盈利为主要目的、遵循市场机制的航天活动；低成本、大运力是 未来商业火箭的趋势。火箭可回收是实现火箭成本下降的重要路径，其中 SpaceX 引领的垂直起落技术是当前重点发展的回收手段。液体燃料相较固体 能实现火箭可回收，液氧煤油和液氧甲烷是液体燃料发展路径之争的焦点。 SpaceX 是商业航天时代的领军者，而我国商业火箭则呈现出国家队主导、民 营火箭公司相继进入的行业格局。参考 SpaceX 的发展历程，预计未来十年中 国商业火箭核心受益于卫星星座建设，市场空间将达千亿规模。

商业航天，航天运输的新发展。根据中国大百科全书官网，运载火箭是实现有 效载荷送入预定轨道的航天运输工具，一般由 2～4 级火箭组成，每级火箭包含 箭体结构、推进系统、控制系统，以及飞行测量及安全系统、附加系统等箭上辅 助结构，其中根据《商业运载火箭主发动机技术发展现状分析与展望》（朱仰招） 推进系统的发动机价值量占比高达整箭的 30%～50%。在商业航天时代，航天 活动遵循以盈利为主要目的、遵循市场机制，因此运载火箭的低成本、大运力是 未来的趋势。参考美国的发展历程，伴随民营企业参与度提升和火箭技术突破， 火箭发射成本不断下降；随着“星舰”为代表的大运力火箭复兴，火箭的边际成 本进一步下降，并且未来地球轨道、月球、火星，甚至地球快速点对点运输场景 将有望实现。

火箭可回收，商业航天的长期降本之道。以 ULA 公司的 Altas V-401 型火箭为 例，其一二级火箭发动机和箭体结构成本占比较高，而推进剂占比均不足 1%， 火箭重复使用降低成本空间较大。根据《“猎鹰”9 火箭的发射成本与价格策略 分析》（刘洁、丁洁、李翔宇等），SpaceX 在回收一级和整流罩后的复用火箭 的单次发射成本仅为全新火箭的 30%。主流火箭回收包括伞降着陆、带翼飞回 式、垂直起落三种，其中 SpaceX 引领的垂直起落技术在多次发射中仍能有效削 减成本，是当前重点发展的回收手段。火箭的推进剂主要分为固体燃料和液体燃 料两类，其中只有液体火箭可实现重复利用。液体燃料又分为液氧煤油、液体甲 烷、液氧液氢等，而液氧煤油和液体甲烷路径是液体燃料发展路径之争的焦点。 当前国内外商业航天公司依据自身应用场景选择合适的燃料发动机路径。

SpaceX 引领发展，中国商业火箭内外兼修。SpaceX 是商业航天时代的领军者， 成立至今的 20 余年内推出猎鹰系列运载火箭、龙飞船和星舰等产品，并创造了 多项记录。SpaceX 成立之初离不开政府订单和技术支持，而如今已经逐步构建 了多元商业模式，根据欧洲咨询公司（Euroconsult）估算，其 40%的收入来源 于 Starlink。展望未来，预计 SpaceX 将延续高频火箭发射，其副总裁比尔-杰斯 滕迈尔（Bill Gerstenmaier）表示，SpaceX 预计今年（2023 年）实现飞行 100 次，计划 2024 年达到 144 次。此外，根据 The Information 报道，SpaceX 内 部文档预计其 2023 年营收将达到 80 亿美元，Bloomberg2023 年 11 月初报道， SpaceX 提出出售内部股票，可使其估值达到约 1500 亿美元。我国的长征火箭 历史悠久，其中长征八号火箭主要用于满足商发需求。当前我国商业火箭呈现出 以航天科技、航天科工两大集团国家队主导，星际荣耀、蓝箭航天、星河动力、 天兵科技、东方空间等民营火箭公司相继进入的行业格局。

卫星互联网方兴未艾，商业火箭厚积薄发。卫星互联网在全球覆盖、6G 通信、 特种通信等方面具有重要的战略价值，正成为全球竞争的“新战场”。近年来我 国持续的政策支持和技术进步，为卫星互联网产业跨越式发展提供了基础。随着 我国星网+G60 星链的建设推进，运载火箭需求或将迎来爆发，商业火箭产业进 入快速发展期。然而，我国商业航天不论是单发运力还是整体运力较美国薄弱， 需依靠民营火箭公司的灵活发展优势，以及整体火箭数量的补偿式发展，来满足未来大规模星座建设需求。此外，我国商业火箭单位报价较 SpaceX 的猎鹰 9 号差距较大，考虑到我国的民营公司在大推力以及可回收火箭持续突破，未来数 年内火箭的单位成本有望追赶 SpaceX，料将带来更加丰富的航天运输场景。