家用电器行业2023年三季报总结：板块内部分化，外需恢复明显.pdf

家用电器行业2023年三季报总结：板块内部分化，外需恢复明显。家电行业：23Q3 板块内部分化，外需恢复明显。分板块看，23Q3 白电/厨电/小家电/ 黑电/照明电工/零部件行业营收分别同比+8.2%/+2.0%/+11.4%/-0.5%/+6.1%/+11.6%； 毛销差同比分别+0.8pct/+1.9pct/+0.9pct/+1.0pct/+4.3pct/+2.3pct；归母净利润分别同比+ 13.8%/+10.3%/+1.1%/-14.7%/+16.9%/+16.6%；归母净利率分别为 8.9%/14.7%/8.6%/2. 0%/18.4%/6.0%，同比+0.4pct/+1.1pct/-0.9pct/-0.3pct/+1.7pct/+0.2pct。营收端，低基数 效应叠加海外补库需求强化，23Q3 外销表现亮眼，小家电增速环比提升明显，白电 高景气延续。盈利端，在业务结构优化、降本成效释放等因素加持下，23Q3 家电子 行业毛销差同比均有所提升，业绩整体延续稳健增长。受汇率波动、营销投放等因素 影响，23Q3 小家电、黑电归母净利率同比略有下滑。

白电：营收端，旺季尾声渐近叠加去年同期高基数，空调内销环比降速。受益于海外 去化及低基数等因素，白电外销增速好于内销。综合来看，白电需求韧性充足，龙头 延续稳健增长态势。23Q3 格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电营收分别同比+6.7%/ +7.3%/+6.1%/+17.3%。盈利端，受益于业务结构优化及成本红利延续，白电盈利能力 持续改善。23Q3 格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电归母净利率分别同比+0.2pct/ +0.4pct/+0.4pct/+1.8pct。

厨电：营收端，受地产景气影响，23Q3 集成灶行业整体承压，浙江美大/火星人/帅丰 电器/亿田智能营收同比分别-13.6%/-11.5%/-32.5%/-7.2%。受益品类拓展及渠道扩张， 23Q3 老板电器营收同比稳增，龙头地位稳固。内销企稳回升叠加外销降幅收窄，23Q 3 华帝股份营收增长提速。盈利端，23Q3 老板电器/华帝股份/浙江美大/火星人/帅丰电 器/亿田智能归母净利率分别同比-0.1pct/+3.7pct/+4.5pct/+2.8pct/-4.2pct/+0.6pct。毛利率 改善叠加费率优化，23Q3 华帝股份盈利能力显著修复，业绩增速亮眼。营收延续增 长叠加毛利率稳定、费率管控良好，23Q3 老板电器业绩平稳增长。

小家电：外销景气改善，龙头表现分化。营收端，在海外需求修复、外销低基数影响 下，小家电出口进一步回暖。23Q3 苏泊尔/九阳股份/新宝股份/石头科技营收同比分别 +15.6%/+11.2%/+22.5%/+41.6%，外销弹性释放，营收增长提速。盈利端，受出口业务 占比提升、汇率波动、营销投放加码等因素影响，新宝股份、九阳股份、小熊电器、 科沃斯、飞科电器等小家电企业盈利能力暂时承压。23Q3 苏泊尔业绩超预期，主要 得益于业务结构优化及规模效应下费率摊薄。23Q3 石头科技业绩再超预期，主要系: 1）汇率利好；2）海外占比提升；3）产品结构优化（S8 系列等高端产品放量）；4） 费率同比优化。

黑电：需求复苏偏弱，盈利拐点确立。营收端，23Q3 海信视像/创维数字/极米科技营 收分别同比+16.7%/-11.9%/-6.1%。23Q3 海信视像持续推进大屏化及高端化，国内市 场份额领先，海外出货持续提速，北美及欧洲贡献主要增量。内外销共振下，23Q3 海信视像营收维持稳健增长态势，增速持续领先行业。盈利端，伴随面板价格持续上 涨，海信视像积极优化产品结构及强化提效控费，23Q3 归母净利率同比基本持平， 盈利韧性突显。10 月以来，面板价格中枢稳中有降，下游电视厂商成本压力逐步缓解， 黑电盈利改善有望兑现。