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环保行业2023Q3综述：增收不增利现象改善，关注Q4估值切换机会。略微跑赢沪深 300，估值仍处历史低位。从超额收益角度来看，2023 年伊始的 疫后复苏行情中环保板块启动较于沪深 300 稍有滞后。7-8 月由于化债预期和 日本核污水排海事件影响领涨全行业。自此之后环保板块走势与沪深 300 大 体一致，涨幅互有胜负。截至 2023 年 11 月 3 日收盘，环保（申万）指数相对 于沪深 300 指数的超额收益率为 2.22%。从历史估值角度来看，2017 年起商 业模式导致的估值下跌后，环保板块仍处于历史估值的底部区间。随着疫情影 响出清、政府化债措施陆续启动，行业攻守兼备特点凸显，估值有望向上修复。

子行业表现分化，固废板块营收利润双升。2023 年前三季度申万环保指数 132 家上市公司共实现营业收入 2368.24 亿元，同比增长 3.12%；归母净利润 232.01 亿元，同比增长 0.96%，共有 57 家公司实现归母净利润正增长（去年同期为 47 家）。细分板块中，固废营收、净利润增长明显，水务、综合环境治理、装 备整体表现稳健，大气板块由于成分股发生变动，营收、利润下降。

机构重仓较为稳定。环保板块 2023Q3，机构持仓市值前 5 名为景津装备、龙 净环保、高能环境、聚光科技和伟明环保，与 2023 年 Q2 相比，龙净环保上 升 4 位至第 2，聚光科技下滑 2 位名列第 4。2023Q3 基金重仓持有环保股总市 值为 76.7 亿元，环比下降 9.0%，龙净环保、中国天楹环比增加较多，分别为 5.10 亿元/2.48 亿元。增仓股票方面，环保板块共有 39 家企业的股票获得基金 公司增持。龙净环保获得最多增持加仓，增加 3858.1 万股。减仓股票方面， 2023 年三季度环保板块中共 14 只股票被基金公司减仓，其中聚光科技减持数 量最多，减少 1685.03 万股。