神州数码研究报告：“鲲鹏+昇腾”生态核心伙伴，信创、AI双轮驱动.pdf

神州数码研究报告：“鲲鹏+昇腾”生态核心伙伴，信创、AI双轮驱动。公司是国内 IT 分销龙头企业，战略布局云和信创业务。公司通过二 十年积累构建了覆盖各大垂直行业、整合 30000 余家销售渠道的 To B 销 售渠道网络。得益于强大的渠道网络和出色的服务能力，公司连续多年蝉 联“中国 IT 增值分销商十强”榜首。2017 年，公司收购上海云角，全面 开启云与数字化转型。2020 年，公司建立神州鲲泰（厦门）生产基地， 重点发力信创业务。目前，公司主营业务分为 IT 分销、云计算和数字化 转型、自主品牌（信创）三大业务。其中，云和信创两大战略业务发展势 头良好。2018-2022 年，公司云计算及数字化转型、自主品牌收入 CAGR 分别为 71.47%、49.83%。2023 年前三季度，公司实现扣非净利润实现 8.43 亿元，同比增长 28%。其中，Q3 单季度实现扣非净利润 4.15 亿元，同比 增长 47%。

公司与华为合作源远流长，自主品牌依托鲲鹏体系发展壮大。从 2011 年成为华为数通产品总经销商，到 2016 年与华为共同宣布共建 中国领先的从云到端的云生态体系；从 2018 年提出“大华为”战略， 开启互为生态的全面战略合作，到 2020 年展开基于“鲲鹏”、“昇腾” 的全新合作，双方在产品、营销、生态等方面不断突破。近年来，公 司自主品牌神州鲲泰深度参与鲲鹏+昇腾产业生态发展，神州鲲泰为鲲 鹏 11 家整机硬件合作伙伴之一，同时是昇腾硬件整机优先级合作伙 伴。得益于鲲鹏体系在运营商信创中的强势地位，公司的服务器产品 多次中标运营商服务器集采大单。随着行业信创的不断深入，公司有 望凭借华为生态卡位优势取得较高的市场份额。

算力国产化趋势下，“昇腾”有望成为公司新的增长极。在英伟 达等海外厂商 GPU 禁售的背景下，AI 算力国产化成为确定性趋势，以 昇腾为代表的国产 AI 芯片迎来发展机遇。近期，公司自主品牌神州鲲 泰 AI 服务器中标中国电信 AI 服务器集采 1.1 亿元，与恒为科技签订 三笔销售合同共计 4.08 亿元，AI 服务器产品已出现放量增长信号。 在国产替代趋势下，我们认为运营商、算力中心、互联网等客户有望 逐步从英伟达转向昇腾，公司 AI 服务器有望受益于昇腾的崛起迎来高 速增长。