华为汽车业务专题分析：智能汽车开启星辰大海.pdf

华为汽车业务专题分析：智能汽车开启星辰大海。华为的强资源禀赋是进军汽车业务的充足底气：市场能力上，华为手机业务 积累了充足用户洞察和智能产品塑造经验，并在国内具有较高品牌认可度和 成熟广阔的手机营销渠道；技术能力上，华为自研鸿蒙系统赋予智能座舱强 大的车机能力，同时华为自动驾驶研发能力位于国内前列,HUAWEI ADS 2.0 有望在年底实现全国的城区 NCA 无图方案；组织架构上，目前智能汽车解 决方案 BU 是华为的一级架构，执行力更加扁平高效。

问界销量向上验证智选模式跑通，看好更多 OEM 加入智选车朋友圈

华为与车企合作模式包括华为供标准化零件的零部件合作模式，华为与车企 合作开发智能化、车企主导车型设计制造的 HI 模式（如极狐αsHI 版、阿 维塔 11），以及华为参与产品设计、提供软硬件、合作产品会在华为门店销 售的智选车模式（如问界 M5/M7/M9、智界 S7）。我们认为智选车模式最大 化了华为与车企合作的优势互补，软硬一体的盈利能力更强，目前问界销量 持续向上验证了智选模式已跑通，我们看好问界的成功打样助力华为智选扩 大车企朋友圈，短期或成为华为汽车业务的主要合作路线。

新车密集上市开启新产品周期，华为-赛力斯/华为-奇瑞或创更多增量

23Q4-24 年华为合作车型储备充足，奇瑞和赛力斯在市场定位和产能更占 优，或有更大增量：市场容量看，华为-奇瑞有纯电轿跑智界 S7、EHY/EH5、 奇瑞定位纯电和增程的星纪元 ES&ET、E05，瞄准 15-30 万元主流价格带， 该市场约年销 700 万辆；问界 M9&M8 定价 30 万元+，该市场约年销 220 万辆;华为与江淮合作，预计 24 年进军高端纯电 MPV，MPV 市场年销约 100 万辆。产能看，22 年底赛力斯/奇瑞/江淮/北汽蓝谷乘用车产能为 45/300/37/52 万辆（奇瑞包括商用车和在建），奇瑞综合制造能力更强。渠 道看，问界/奇瑞/江淮/北汽蓝谷终端数量为 1109/870/527/213 家，赛力斯 借助华为渠道更优，全流程环节合作意向最强。

中观微观利好频出，看好华为汽车业务产业链的增量机会

我们认为在行业层面的 L3 智能化加速演进、企业层面的智选模式跑通、新 车密集上市催化不断等多重利好下，华为产业链有望获业绩增量和估值溢价 的双重收益。我们看好与华为合作的整车投资机遇，关注长安汽车，以及华 为汽车业务产业链，我们看好星宇股份/瑞鹄模具/保隆科技/伯特利/科博达/ 文灿股份的投资机会。

区别于市场的观点

市场对华为进军汽车业务的发展潜力存在认知差。当前智能驾驶渗透率不断 提升、逐渐成为用户购车决策核心影响因素，但传统车企缺乏芯片和软件研 发基础、初创企业资源有限难以长期投入底层技术研发，而华为科技能力强 大，其智选车模式可更好发挥华为品牌和销售渠道的优势，并在问界上已验 证跑通，目前合作伙伴拓展到奇瑞和江淮，我们看好华为智选车模式不断扩 大传统 OEM 合作范围，创造广阔的产业链投资机遇。