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紫金矿业动态报告：多点开花业绩环比提升，期待铜金锂持续成长。事件：公司发布 2023 年三季报。2023 年 Q1-3，公司实现营收 2250.08 亿元，同比增长 10.2%；归母净利润 161.65 亿元，同比减少 3%。2023Q3，公 司实现营收 746.74 亿元，同比增长 4.1%、环比减少 0.9%；归母净利润 58.63 亿元，同比增长 45.2%、环比增长 20.6%。业绩超我们预期。

同比来看，锌价下跌、成本上行、以及费用提升为业绩下降的主要原因。价 格：锌价同比跌幅较大。2023Q1-Q3 矿产锌价格同比变化下跌 16.6%至 11711 元/吨。成本：2023Q1-Q3 主要金属销售成本同比上涨较多。2023 Q1-Q3 矿 产铜/金/锌单位销售成本同比上涨15.9%/19.2%/16.7%至22483元/吨、216.98 元/克、9069 元/吨。其中矿产铜/金/锌成本上涨中有 3.5/5/3.8pct 是由于人民 币贬值导致的美元计价成本增高。费用：四费同比增长 27.5 亿元，主要是由于 财务费用和管理费用分别同比增长 13.7/10.0 亿元。财务费用主要是融资规模 增加所致，管理费用增加主要是合并企业增加所致。

分季度看，Q3 利润环比增长主要得益于铜金销量环比增长、锌单位盈利提 升、以及其他板块产品毛利增长。毛利拆分：2023Q3 公司毛利环比提升 17 亿 元，其中 8 亿来自于矿产品和冶炼端（黄金环比+2.2 亿元，铜环比+5.2 亿元， 锌环比+1.6 亿元），9 亿来自于其他产品，包括加工、钴钼锂等小金属。产销量： 产销基本一致。2023Q3 公司矿产铜/金/锌产量分别为 26.2 万吨、17.8 吨、10.6 万吨，环比分别变化+5.7%、+8.3%、-5.5%，同比分别增长 17.9%、27.3%、 9.9%，铜金产量的环比增长主要得益于博尔铜矿满产、巨龙复产以及山西紫金投 产 ；价 格 ： 铜 金价 格 分 化 。2023Q3，矿产铜/金/锌单 价 分 别 环 比上 涨 3.8%/1.9%/29.8%至 51413 元/吨、408.28 元/克、12300 元/吨；成本：铜金 锌单位成本均环比上涨。2023Q3 矿产铜/金/锌单位销售成本分别环比上涨 10.7%/15.2%/4.1%，同比上涨 17.7%/14.4%/19.0%至 23985 元/吨，229.79 元/克，9731 元/吨。

核心看点：三大铜矿业集群持续绽放，锂钼战略金属板块打造新成长曲线。 铜板块，Timok+Bor、卡莫阿、巨龙，三大世界级铜矿业集群 2023-2025 年均 将持续贡献增量；金板块，多项目齐头并进，海域金矿、Rosebel、萨瓦亚尔顿 购建新生增量，黄金产量持续增长。战略金属板块，手握“两湖一矿”优质锂资 源，期待资源优势转化为产量优势。同时加码战略矿种钼，收购全球储量最大单 体钼矿，权益钼资源量大幅提升，未来有望成为全球最大钼生产企业之一。