金徽酒研究报告：甘肃名酒二次创业，立足西北目标全国.pdf

金徽酒研究报告：甘肃名酒二次创业，立足西北目标全国。坐落陇上江南，具备名酒基因。徽县作为甘肃省唯一的长江流域，地理位 置和气候宜人，素有“陇上江南”之称，也成为“陇酒”最早的发源地。 徽县酿酒最早可追溯至两千年前的西汉，时至明清时期，徽县已出现永盛 源”、“万盛魁”等白酒烧坊。金徽酒依托优良的生态环境，通过低温入窖、 低温发酵、缓火蒸馏、低温馏酒、国槐陈酿等工艺，严格保证产酒质量， 产品先后荣获比利时布鲁塞尔国际烈性酒大赛金奖、IWSC 烈性酒金奖。

品牌引领+渠道动销相结合，省内加速渗透，省外空间可期。2013 年公司 将“千网工程”升级为“金网工程”，省内渠道网络下沉至镇、村级别， 1H20 公司成立大客户部，在深度分销的基础上，强化消费者培育和品牌 建设，助力市场拓展与动销。据云酒头条，2022 年甘肃省白酒市场空间 约 80 亿，我们测算公司在甘肃东南部市占率达 52%，但在兰州周边、河 西走廊、东部地区仍有较大的提升空间。全国化方面，公司在深耕西北的 同时，积极开拓北方、华北和互联网市场，长期成长可期。

经济发展叠加前期培育兑现，产品结构上探优化，吨价持续提升。甘肃省 内白酒消费的主流价格带正向着 200-300 元价位跃迁，400 元价位段处于 高增初期。得益于甘肃市场的消费升级与公司持续的培育，省内的产品结 构持续优化，世纪金徽三星逐渐向四星、五星转化，柔和系列迅速放量， 年份系列同样较快增长。此外，公司在省外的产品消费价格带较省内更高， 省外市场的发展同样带动公司整体产品升级。伴随着高端产品较快放量， 公司白酒整体吨价持续上移，2022 年均价达 14.1 万元/吨，2019-22 年 CAGR 为 13%。

股权绑定多方利益，员工经销商积极性高。2022 年复星向亚特投资及其 一致行动人转让 13%的股份，转让后亚特投资重新成为公司控股股东。此 外，公司持续通过员工持股计划、经销商持股计划，充分调动高管、骨干 员工、经销商的积极性，保证利益的一致性，利益相关方积极性较高。