银行业2024年度策略：业绩筑底，板块估值修复开启.pdf

银行业2024年度策略：业绩筑底，板块估值修复开启。一、业绩筑底，拐点可期，板块具备配置性价比。

预计银行板块（42家上市银行小计）9M23E主营收入yoy-3.37%，净利润yoy+2.78%，lpr与存量房贷利率下调，实体信贷需求偏弱等因素影 响，利息收入仍承压；9月末存款利率下调，负债端边际压力缓解，四季度银行息差降幅有望继续收窄。居民避险情绪延续，非息收入增速 难有改善，上半年保险代理业务增速亮眼，但银保渠道降佣可能也会减少对中收的贡献；三季度债市波动可能致使其他非息收入对营收的 支撑减弱。预计国有大行基本面较为稳定，优质城农商行业绩将保持韧性，股份行业绩持续承压。

二、信贷投放边际好转，四季度将持续宽信用进程。

23年业绩筑底，估值处于历史低位。两次降息致银行息差承压，整体信贷需求不足，加上政策引导金融机构让利实体，房地产相关不良增 长，引发市场对银行资产质量风险的担忧，以及对行业未来盈利缺乏信心，所以当前板块估值处于历史低位。

 社融规模边际改善，四季度将持续加大信贷投放。年内两次降准，降低了银行经营成本，增强了信贷投放能力。9月社融继续高于上年同期， 规模边际改善，好于市场预期。货币政策委员会三季度例会政策基调不变，释放了货币政策将持续支持稳增长力度的信号，预计在四季度 将持续加大信贷投放。 重要政策影响将延续至2024年：负债端边际压力缓解，行业潜在风险改善，估值不利因素转向，多重稳增长政策利好板块估值修复。

风险改善不利因素转向，多重政策利好，24年行业估值修复可期。8月央行提出“需保持银行合理利润和息差水平”，银行让利实体压力边 际减小。9月15日降准，房地产及金融政策密集出台，均表明央行稳经济的决心。9月25日三季度货币政策例会判断经济较二季度更偏积极， 表明当前经济内生动力有增强。随着房地产市场化调整、城投债风险受到重视，预计银行业不良贷款将加速出清，资产规模将在经济复苏 下保持高质量扩张，进而推动利润稳步增长，板块估值向上修复可期。