湖南裕能研究报告：磷酸铁锂龙头企业，综合优势显著.pdf

湖南裕能研究报告：磷酸铁锂龙头企业，综合优势显著。公司基本情况：公司的主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正 极材料，2020-2022 年磷酸铁锂业务收入占比超过 97%。公司无实控人， 公司第一大股东湘潭电化持有股份为 10.11%，同时参股湘潭电化科技， 湘潭电化科技持股 6.35%，第二、第三大股东津晟新材料和宁德时代分别 持股 7.93%和 7.90%。公司高管多来自湘潭电化，具备丰富管理、生产经 验。

磷酸铁锂行业发展趋势：1）制备工艺：磷酸铁锂制备工艺分为液相法与 固相法，固相合成法设备和工艺简单，制备条件容易控制，适合工业化生 产。液相法优点是产品一致性好，循环次数高。2）磷酸铁锂产业链：磷 酸铁锂下游应用于电动车、储能、两轮车等领域，我们预计 2025 年、2030 年磷酸铁锂需求分别将达 280 万吨、1041 万吨。上游主要原材料包括锂 源、铁源、磷源等，其中锂资源分布不均匀，70%的锂分布在南美洲地区， 对外进口依赖度较大；铁源主要来自于硫酸法钛白粉副产物硫酸亚铁，磷 源多为磷酸、磷酸一铵、磷酸二氢铵，随着热法磷酸企业的环保和成本压 力不断提高，磷酸有效供给持续下降。3）磷酸铁锂供需：在下游需求的 高速增长下，磷酸铁锂迎来快速扩张，2023 年头部五家基本可覆盖行业 需求，行业供需形势发生逆转。

公司优势：1）研发优势：产品性能优越。公司生产的磷酸铁锂具有高能 量密度、长循环寿命、低温性能优异等特性；2）客户优势：绑定宁德比 亚迪。公司通过引进主要客户宁德时代、比亚迪成为战略投资者，进一步 巩固了公司与客户合作的稳定性。3）产能优势：扩产进度行业领先。截 至 2022 年 6 月 30 日，公司已建成产线设计年产能合计为 34.3 万吨，新 增产能将在 2022 年至 2025 年逐步释放，至 2025 年总设计产能将超过 95 万吨（含新型磷酸盐）。对比磷酸铁锂 TOP5 企业扩产计划，目前公 司扩产进度稳步推进，公司相较二线铁锂厂的产能利用率优势，也有望成 为扩产顺利进行的先决条件。