光伏行业分析：国内外装机态势与产业利润分配都显著变化，光伏板块大幅调整但积极因素在出现.pdf

上传者：小**
时间：2023/09/28
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光伏行业分析：国内外装机态势与产业利润分配都显著变化，光伏板块大幅调整但积极因素在出现。国内装机暴增，海外增速趋缓。1-6 月国内光伏合计并网约 78.4GW，同比大增 154%，1-8 月国内光伏新增装机达 113GW，同比增长 154.5%;1-6 月组件出口合计 106GW，同比增加 30.2%。Q3 以来，受海外假期、库存、融资成本等影响，出口数据环比出现下降，预计随前述负面因素影响的削弱，海外装机增速有望逐步恢复。

产业链价格快速下跌，利润向下游挪移。伴随硅料产能持续投运，硅料价格经历去年底暴跌、年初反弹后，6 月中旬降价到 6.x 万元/吨左右，二线硅料公司普遍亏损，近几个月硅料采购好转，价格止跌回暖企稳；目前硅片、电池、组件价格顺价调整至 3.1-3.3 元/片、0.69-0.73 元/W、1.15-1.3 元/W 附近，组件价格较年初跌幅约 40%。新产能投产、技术差异化造成各环节实际供需格局改变，产业链利润分配逐步由上游硅料、硅片等向下游电池环节转移，新技术溢价也在 Q2 体现的比较明显。

板块估值水平跌至历史低位。2020 年 7 月-2022 年 10 月，光伏板块（884045.WI） PE-TTM 基本在 30 倍以上运行，此后进入估值消化期，目前板块 PE-TTM 为 14 倍，是近年以来的低点，低于“2018 年 531”的估值水平。2023 年至今光伏板块下跌 29.99%，跑输上证指数 30.92 个百分点，跑输创业板指数 15.33 个百分点，可能主要反应市场对未来需求高增长持续性、供给无序扩张可能导致盈利持续恶化等因素的担忧。

行业潜在空间大，融资新政对供给侧影响深远。A 股在新能源产业发展中产生了必不可少的关键作用，近年来主流公司盈利好，造血能力增强，但由于竞争态势及新技术的影响，融资力度却在加码。如果后续融资行为能给与制度性约束，对光伏行业的供需态势、长期格局都将是长期的重要利好。从需求端看，2022 年国内光伏发电量占比仍仅 5%，全球光伏发电在总发电量占比也仅 4.5%，潜在的提升空间巨大。后续如果光伏、储能继续降本增效，新能源绿色收益机制形成，再考虑传统电源成本爬升，未来配套储能的光伏发电平价将分阶段、分场景实现，届时光伏对存量发电资产的替代节奏会进一步提速。