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金固股份研究报告：阿凡达车轮放量在即，打开第二成长曲线。国内钢轮龙头，剥离非主业亏损业务实现盈利修复。公司 1996 年起家于 钢制车轮业务，并成长为国内龙头，是国内少数直接进入 OEM 市场并获得 戴姆勒、通用等全球平台定点的企业，于全球范围内拥有 7 个车轮生产基 地，产能达 1300 万只。近年来公司陆续剥离汽车后市场、光伏等非主业亏 损业务，聚焦车轮主业，并积极整合上游产业链资源，通过集团化采购提 升采购话语权、降低成本，带动公司盈利能力逐渐修复。

阿凡达兼具钢轮成本与铝轮性能之优势，实现降本增益。车轮销量与汽 车销量及保有量直接相关，需求端稳健增长，2023 年全球车轮需求量约 5.35 亿只，国内车轮需求约 1.55 亿只。随轻量化需求提升，近年来以铝 轮为代表的高强度、轻量化车轮在乘用车领域替代钢轮成为主流，但商用 车基于承载要求仍以钢轮为主。公司自研的阿凡达车轮兼具钢轮及铝轮优 点：1）对比钢轮，阿凡达成本更低、减重 30%、精度翻倍、强度提升 2 倍、 每百公里带来 2.5%-5.3%燃油节省、减少 15%轮胎磨损，从而带来 8%的经 济效益提升。2）对比铝轮，阿凡达可带来 41.5%成本下降、5-6 倍强度提 升、5/6 的碳排量减少，我们预计未来阿凡达车轮有望持续在乘用车领域 替代铝轮、在商用车领域替代钢轮。

阿凡达产能快速释放，盈利能力较传统业务数倍提升。截止 2023 年 7 月，阿凡达产能达 500 万只/年，公司将依托主机厂加快布局阿凡达生产基 地，以解决产能缺口问题，预计 2024/2025 年产能达 1200/2000 万只/年。 需求端阿凡达车轮放量在即，目前已供货给国内几大头部重卡主机厂，乘 用车领域获得了比亚迪、奇瑞、零跑、长安、通用等定点项目。后续随阿 凡达车轮客户持续开拓、产能逐步落地，预计 2024/2025 年阿凡达营收有 望达 11.55/24.00 亿元。随产能利用率提升，阿凡达盈利能力有望逐步兑 现，商用车轮及乘用车轮毛利率预计达到 30%和 35%，净利率达到 10%/15%， 显著高于传统钢轮产品。