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阳谷华泰研究报告：需求回暖景气势起，多点开花成长可期。全球橡胶助剂产品序列最齐全的供应商之一。公司业务布局防焦剂 CTP、促 进剂 NS、促进剂 CBS、不溶性硫磺、微晶石蜡、胶母粒、均匀剂等多项产 品，同时，公司主导产品防焦剂 CTP 产销量约占全球 60%以上的市场份额。 2013 年到 2022 年，公司营收规模从 6.34 亿元增长至 35.17 亿元，年复合增 速为 21%；随着下游行业景气度复苏，公司归母净利润也自 2021 年起明显 修复，2021 年和 2022 年的归母净利润分别同比增长 126%和 82%。

橡胶助剂行业景气度回升，公司工艺平台行业领先、产品优势显著。橡胶助 剂用于改善胶料加工性能，轮胎是最主要的下游需求。受益于海运费回落、 出口订单增加，2023 年二季度，我国轮胎产量和新的充气橡胶轮胎出口量分 别同比增长 21%和 12%。在新能源汽车需求增长的拉动下，半钢胎行业的开 工率也高于 2022 年同期 10pct 以上。公司是全球防焦剂 CTP 龙头，主要原 材料均拥有配套车间自产；不溶性硫磺方面，公司是国内唯一一家具备连续 法生产能力的企业，产能居全球第二；促进剂几乎涵盖了促进剂市场的主流 产品体系，“氧气氧化法”生产车间全球领先。在需求拉动及部分原材料成 本支撑的双重作用下，公司主营产品价格实现不同幅度的上涨。

新产品多点开花，产能提速增厚公司业绩。公司新增产能包括万吨级树脂项 目、年产 6.5 万吨硅烷偶联剂项目、戴瑞克 1 万吨橡胶防焦剂 CTP 项目、年 产 4 万吨三氯氢硅联产 6500 吨四氯化硅项目、年产 1.5 万吨有机过氧化物、 电解液 VC 等。除了在橡胶助剂领域的继续开拓，公司还在塑料、树脂及涂 料、大健康领域持续发力，并向产业链上游纵深发展。新增产能的投放有望 进一步增厚公司利润，打开成长空间。