电子行业23H1中报综述：库存高点已过，周期反转在即.pdf

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时间：2023/09/12
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电子行业23H1中报综述：库存高点已过，周期反转在即。数字 IC：23Q2 营收环比陆续回暖，龙迅股份业绩改善明显，23Q2 营收 0.82 亿元，同比增长 47%，环比增长 59%。我们看到，受益于下游需求逐步回暖，主要的数字 IC 设计公司 23Q2 业绩均出现不同程度的环比改善。此外库存去化持续推进，以韦尔股份为代表的企业二季度库存进一步下降，后续盈利压力有望逐步减轻。研发方面，23H1 研发费用率相比 2022 年基本稳中有增，表明新品开发和产品迭代仍在大力推进。

模拟 IC：2023H1 跟踪 32 家模拟公司归母净利润仅 4 家公司取得正增长，但从季度数据观测有所回暖，Q2 多数公司归母净利润环比扭亏或亏损缩小。模拟厂商 2023H1 营收利润同比多数下滑，美芯晟等厂商业绩增长较为亮眼。Q2 业绩来看多数模拟厂商环比实现增长。模拟芯片厂商 2023H1 存货涨跌不一，多数维持稳定或有所下降，而从存货周转天数来看，绝大多数模拟芯片公司存货周转天数已有回落，反应自 2023Q2 起行业需求已有复苏。各模拟芯片厂商持续加大研发投入，预计随着各公司产品线的逐步完善以及产品性能的持续优化，国内模拟芯片厂商将迎来更高质量的增长。建议关注各公司重点料号突破放量带动的业绩增长。

存储：存储企业营收均环比整体有所好转，兆易创新 Q2 实现营收 16.2 亿元，环比增长 21.1%。模组厂商 Q2 营收环比显著改善，其中佰维存储 Q2 环比上涨 69.9%，江波龙 Q2 环比上涨 50.2%。受下游需求疲弱影响，存储板块 2023 上半年经营持续承压，多数公司营收利润同比下滑。从季度业绩来看，Q2 开始下游不同领域出现不同程度的复苏，消费电子领域环比有所改善，汽车电子需求延续增长状态，存储企业营收均环比整体有所好转。存储设计公司 2023H2 存货有望持续去化。存储芯片设计公司存货预计将在 2023H2 进一步去化，而存货周转天数已迎来显著拐点。我们预计 2023H2 随着下游需求的进一步复苏，各厂商产品出货量及价格均将迎来进一步修复。

IC 先进算力：算力芯片核心公司景嘉微、海光信息、龙芯中科环比增速亮眼，分别增长 329%/25%/61%。板块 2023Q2 营业收入、归母净利润环比提升较为明显，同时在 2023H1 核心公司在产品迭代、产能建设、斩获大额订单进展迅猛，其中产品迭代以及产能建设主要集中在算力核心硬件以及 AI 相关芯片中，同时从部分公司目前斩获的订单来看，主要集中在国产化算力相关项目中。我们认为，算力芯片为 AI 大模型训练、推理核心硬件，目前全球范围内寡头垄断明显，国产化率依旧较低，国产算力芯片替代需求旺盛，未来伴随先进算力芯片设计公司核心参数持续迭代，业绩有望高速增长。