通信行业2023年中报总结：调整震荡尾声，聚焦主线回归与新兴机会.pdf

通信行业2023年中报总结：调整震荡尾声，聚焦主线回归与新兴机会。2023 年上半年，板块总体保持平稳增长。我们样本中 147 家上市公 司在 2023 年 H1 实现营收 1.48 万亿元，同比增长 6.97%，实现归母 净利润 633.63 亿元，同比增长 10.72%；扣除三大运营商、中国铁塔 和中兴通讯，营业总收入为 4145.84 亿元，同比增长 13.98%，归母 净利润 173.47 亿元，同比增长 10.91%。营业收入和归母净利润持续 稳定增长，我们认为随着 AI 算力基建、数据要素等板块主线持续催 化，未来该板块将迎来持续性营收增长。

增长结构方面，增速分布分化加大，营收略偏负方向，归母净利润有 所回升。收入层面，2023 年 H1 同比增长 0%-30%的公司依然占比最 高。我们观察到的通信行业 153 家上市公司为基础，2023 年 H1 营业 增速分布为<-30%(13 家)，-30%-0%(51 家)，0%-30%(74 家)，30%- 60%(13 家)，60%-90%(0 家)，90%-120%(1 家)，>120%(1 家)。整体营 收侧分布大致比 2022 年略偏负方向，-30%-0%占比比 2022 年更多， 0%-30%比 2022 年更少。归母净利润方面，剔除体量最大的运营商板 块，2023 年 H1 工程设计、通信主设备商、光纤光缆、增值服务、IT 主设备商等子板块获得了相对较多的营业总收入；通信主设备商、光 纤光缆、光模块及器件、工程设计等子板块实现较多归母净利润。

调整震荡尾声，坚信拾级而上，关注新的扩散。我们认为本轮行情正 如 2018 年 10 月-2020 年 3 月的 5G 投资周期，股票可能会经历普涨 （对应本轮 2023 年 2-6 月）、回调震荡（对应 2023 年 7 月-至今）、 分化和泡沫（预计 2023Q4-2024 年）等过程。在全球算力基建趋方兴 未艾，以及当前龙头企业的较低估值的背景下，会迎来算力基建投资 的下半场，一是主线龙头的聚焦/回归，二是也重点关注新兴、有超 预期可能的扩散机会。