亚太科技分析报告：国内汽车铝挤压材龙头，内增外扩前景可期.pdf

亚太科技分析报告：国内汽车铝挤压材龙头，内增外扩前景可期。国内汽车铝挤压材龙头，经营业绩大幅增长。亚太科技成立于 2001 年，是全球 汽车行业铝材重要供应商及航空航天、轨道交通等其他工业领域铝材优质供应 商。历经多年发展，公司已成为国内汽车铝挤压材行业龙头企业。2021 年，公 司铝挤压材销量为 22.6 万吨，我们测算在国内乘用车铝挤压材领域的市场占有 率为 30.9%。2022 年，公司实现归母净利润 6.76 亿元，同比增长 47.61%。2023 年上半年，公司实现归母净利润 2.29 亿元，同比增长 24.17%。

预计 2021-2025 年，国内汽车铝挤压材需求量 CAGR 将达到 30.0%。铝挤压材 指通过挤压工艺生产的铝产品，在汽车领域主要用于热管理、底盘、车身、三 电等系统。在新能源车领域快速发展及轻量化趋势驱动下，预计 2021-2025 年， 国 内 乘 用 车 热 管 理 系 统 / 底 盘 及 车 身 系 统 / 三 电 系 统 CAGR 将 达 到 3.7%/34.3%/52.3%；2021-2025 年，国内乘用车铝挤压材需求总量 CAGR 将达 30.0%，行业增长空间显著。

汽车领域布局深入，产销实现快速增长。燃油车用铝挤压材是公司的传统优势 领域。公司在热管理、动力、底盘和车身系统都形成了深入的布局。近年来， 公司在维持燃油车领域优势的同时大力推进新能源车领域布局，在热管理和电 池电机系统方面形成布局。得益于汽车轻量化趋势，受新能源车高用铝量推动， 2021 年和 2022 年，公司乘用车领域产品销量达到 21.5 万吨和 22.8 万吨，分 别同比增长 32.5%和 6.0%。

公司上游铝挤压材产能预计将高速扩张。2011 年上市以来，公司铝挤压材产能、 产量保持快速增长趋势，两者分别由 2011 年的 5.9 万吨和 5.2 万吨上升至 2022 年的 30.0 万吨和 24.4 万吨，CAGR 分别达到 16.0%和 15.0%。公司预测，其 铝挤压材产能 2023 年将达到 33 万吨，至 2025 年将达到 48 万吨，对应 2022-2025 年 CAGR 将达到 17.0%。产能高速扩张有望带动公司业绩增长。

公司下游横向纵向布局皆有延展。公司正大力加码铝挤压材业务的横向和纵向 布局，将铝挤压材产品应用领域向航空和空调行业延伸，并将汽车领域铝挤压 材业务向下游扩展，形成前向一体化布局。我们预测公司 1200 万件项目与 200 万套项目单吨净利将达到 5005 和 7093 元/吨；航空用铝型材项目与家用空调铝 管项目单吨净利将达到 4585 元/吨和 66225 元/吨，远超公司当前盈利水平。横 向及纵向布局的深化有助进一步提升公司的盈利能力。