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军工行业2023年半年报综述：中报结构性特征明显，看好军工“十四五”下半场发展机遇。军工板块中报营收稳健增长，盈利能力普遍有所下滑。截至目前， 我们选取的军工板块 91 家上市公司均发布了 2023 年中报，其中 81 家公司实现盈利，10 家公司出现亏损。91 家公司 23H1 共实 现营业收入 2741.89 亿元，同比增长 19.39%，实现归母净利润 215.84 亿元，同比增长 15.19%。此外，91 家公司的整体毛利率 为 15.57%（-4.58pct）；净利率为 7.87%（-0.29pct）；ROE 为 3.15% （-0.76pct），营收稳健增长，但盈利能力方面，受限于降价因素， 军工整体毛利率和净利率均有所下滑。

23Q2 行业景气度复苏，营收与归母净利增速较快，但行业毛利 净利普遍下滑。2023Q2，军工板块 91 家上市公司实现营业收入 1674.043 亿元，同比增长 26.99%，环比增长 56.77%；实现归母 净利润 132.37 亿元，同比增长 24.06%，环比增长 58.56%。随着 相关调整政策持续落地，军工行业正处于业绩逐步恢复阶段。军 工行业的需求侧有望实现实质性回暖，核心产业链内各层级龙头 公司业绩增长将得到有力支撑。此外，2023Q2，91 家公司的整 体毛利率为 19.06%（-3.13pct）；净利率为 7.91%（+0.09pct）； ROE 为 1.93%（+0.65pct），受用户采购定价机制的影响，毛利 率有所下滑。随着行业整体费用管控与成本控制水平明显提升， 净利率与 ROE 保持稳定。

各板块中报业绩分化，多数产业链业绩释放可期

按板块划分，2023H1 船舶、航空装备板块业绩同比增长显著， 营业收入同比分别增长 29.25%、24.99%；元器件、材料、军工 信息化板块业绩分别同比增长 14.99%、12.47、6.00%；航天（导 弹）、地面兵装板块业绩同比有所下降，分别-4.78%、-10.63%。 从归母净利润来看，2023H1 船舶板块增速显著，同比增长 335.64%，航天（导弹）、元器件、航空装备、军工信息化板块均 取得了盈利正增长，归母净利润同比分别增长 28.49%、24.27%、 10.12%、5.61%；材料、地面兵装板块有所下降，同比分别减少 -8.39%、-13.14%。