食品饮料行业2023年半年报总结：白酒彰显韧性，大众渐进复苏.pdf

食品饮料行业2023年半年报总结：白酒彰显韧性，大众渐进复苏。白酒板块：报表彰显韧性，内部分化加剧。上半年白酒板块整体呈现“前低后 高”弱复苏状态，二季度行业淡季叠加价格疲软背景下，板块收入/利润仍实现 17.7%/19.7%增速，彰显板块韧性。其中高端酒品牌韧性凸显，茅台、老窖业 绩亮眼，五粮液增速阶段性回落，基地型次高端得益基地市场景气，优势延续， 扩张型次高端承压明显。量价拆分来看，整体呈现量在价先态势，酒企产品 线多阶段性下探，注重中档价格带发展，提升周转率。盈利能力方面，毛 利率整体向上，单 Q2 同比提升 1.4pcts，内部呈现分化，基地型次高端毛利率 大幅提升，洋河、迎驾表现突出，扩张型次高端回落明显。税费率方面，销售 费用率整体平稳，费投转向 C 端，更加精准。数字化赋能叠加规模效应显现， 单 Q2 管理费用率下降 0.3pct，税金率受缴税节奏影响提升 0.2pct。综上板块 净利率小幅提升 0.6pct。现金流方面，23Q2 现金回款同增 7.8%，增速放缓系 行业短期承压，渠道回款意愿降低所致。考虑现金回款折扣，渠道多选择现金 回款，致应收票据及应收款项融资额有所下降，现金流表现仍属健康。合同负 债环比 Q1 末下降 11.4%，但仍余力仍足。整体看，行业分化明显，高端酒/ 基地型次高端韧性仍足，业绩稳健向好，扩张型次高端阶段性承压，报表快速 出清。

大众品板块：需求渐进复苏，盈利稳步修复。经历了 Q1 疫情管控优化初期消 费场景的快速回补，Q2 以来随着购买力及消费信心掣肘显现，复苏放缓在二 季度报表端已直观体现，而低基数下成本回落支撑盈利稳步修复，代表性大众 品企业 23Q2 合计收入、利润分别同比+5.9%、+7.9%，环比略有降速。其中， 饮料、量贩零食等高频低价品类受益于户外人流恢复或渠道流量变迁，短期景 气更优；而餐饮供应链中则分化明显，B 端今年修复性增长，而去年受益明显 的预制菜、C 端复调、意面等需求承压明显。我们认为，虽当前需求复苏偏弱， 但随锁价效应消退，下半年成本回落、盈利改善趋势仍然清晰。而当前企业倾 向加大费投、维持产能投放节奏，连锁企业拓店节奏依然稳健，印证企业实力 及信心均在累积，若政策持续落地支撑需求动能增强，行业将迎来更大的复苏 弹性。