白酒行业2023年中报总结：业绩分化筑底，长期向上无虞.pdf

白酒行业2023年中报总结：业绩分化筑底，长期向上无虞。2023H1 收 入 增 速 地 产 酒 ＞ 高 端 酒 ＞ 次 高 端 酒 ， 分 别 为 16.92%/16.70%/11.48%。2023Q2 收入增速次高端酒＞高端酒 ＞地产酒，分别为 21.94%/16.95%/15.59%。1）地产酒受益 于春节期间返乡潮带来的宴席场景消费回补，上半年居民消 费能力偏弱情况下中高档产品的放量及对当地较强的渠道掌 控力，业绩表现较好。2）高端酒企上半年整体表现稳健，凭 借产品的强品牌力和高端消费人群基础有效抵挡大环境的弱 复苏态势，但消费能力整体疲软仍带来批价下行压力。3）次 高端酒企内部现分化，酒鬼酒和水井坊以大单品为主要抓 手，大环境承压下表现疲软；山西汾酒和舍得酒业产品矩阵 布局更完善，当次高端价位带产品消费场景缺失时发挥腰部 产品优势，承接部分消费需求，故业绩表现更好。

盈利能力：费用缩窄，结构优化

2023H1 归母净利润增速为次高端酒>地产酒>高端酒，分别为 19.84%/19.75%/19.20%。2023Q2 归母净利润增速为次高端 酒>高端酒>地产酒，分别为 35.99%/18.36%/18.09%，次高端 板块主要由汾酒高增速引领，内部仍呈分化态势；高端酒与 地产酒毛利率提升，体现产品结构优化。

回款情况：边际改善，情绪向好

2023H1 高 端酒 企/ 次 高端 酒/地 产酒 现金 回款 分别 同增 20.46%/13.15%/14.75%，高端酒和地产酒实现较高增长，次 高端酒企尤其是酒鬼酒和水井坊仍承压，与营收表现基本一 致。2023Q2 高端酒企/次高端酒/地产酒现金回款分别同增 4.20%/24.86%/9.30%，次高端酒现金回款逐步恢复增长，地 产酒企现金回款多数同比增长。