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白酒行业中报总结：淡季仍显韧性，行业分化加剧。Q1 动销复苏良好，Q2 低基数下增长提速。2023H1 白酒板块营业收入 同比增长 16.85%，归母净利润同比增长 19.52%，扣非归母净利润同比 增长 20.66%。23Q2 白酒板块营业收入同比增长 18.58%，归母净利润 同比增长 21.03%，扣非归母净利润同比增长 22.56%。一季度在板块整 体基数不低的情况，受疫情放开、场景复苏催化，白酒动销改善明显。 二季度进入白酒消费淡季，动销边际改善相对较弱，但五一婚宴、端 午送礼表现稳健，同期低基数下板块增长提速。

行业比较：Q2 食品饮料业绩增速排名靠前，板块内白酒排名第四。食 品饮料彰显稳健特质，Q2 利润增速排在所有一级子行业靠前位置（排 名 10/30）。板块内白酒业绩增速位居第四，排名较 23Q1 上升，主要 系去年疫情低基数影响，而成本下行及费控良好的非乳饮料、乳制品 板块利润增速超越白酒。

白酒分价格带：高端酒稳中求进，次高端短期承压，地产酒增速居前。 2023H1 业绩增速呈现地产酒＞次高端＞高端，23Q2 业绩增速呈现次 高酒＞地产端＞高端。高端酒业绩稳健，Q2 收入增速有所提速，茅台 稳健出众，泸州老窖激励护航高增。次高端低基数下增速环比提升， Q2 业绩延续分化。地产酒 Q2 增速居板块第一，古井、迎驾业绩超预 期。上半年白酒动销温和复苏，Q2 进入淡季后主流酒企通过控货维持 价盘稳定，库存相对可控，渠道质量持续改善。

板块回撤充分，机构减仓明显。上半年白酒指数累计下跌 7.96%，同 期上证指数上涨 3.65%，沪深 300 下跌 0.75%，相对跑输大盘。23Q2 基金食品饮料持仓环比有所下降，仍然维持超配。23Q2 食品饮料板块 基金重仓持股比例为 12.51%，环比 23Q1 下降 2.61pct，已低于 22Q1 板块 13.12%的持仓比例，其中白酒重仓持股比例为 10.75%，环比下降 2.45pct，同比下降 2.86pct，已低于 22Q1 板块 11.24%的持仓比例。