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日本股市实证经验：警惕高股息陷阱，90~00日本高回报个股有哪些特征？1、警惕高股息陷阱：高股息策略的两个本质问题。深度价值策略短中期交易逻辑：顺周期板块与高股息策略有较强的互斥关系，他们交易的是经济预期的不同方向。当股债收益 差从+2X标准差向下的时候：稳定类高股息资产占优；当股债收益差从-2X标准差向上的时候：顺周期板块占优。

深度价值策略短中期交易结论：目前股债收益差处于-2X标准差下方，参考美股长时间序列的经验，过去30年，美股股债收益差 大幅度跌破-2X分别发生在00年科网泡沫破灭、08年金融危机、20年疫情，都是经济崩盘模式。除非我们也预期到年底中国经济 会失速崩盘，否则大幅跌破-2X的概率不大。因此，300除金融大幅跌破-2X标准差概率不大，反弹还是先看-1.5X标准差。那么 未来一个阶段，高股息策略继续大幅占优的可能性下降。

深度价值策略中长期配置逻辑：如果是长期经济增长能动缺失，GDP不断下台阶，我们可以参考90-00年的日本股债收益差，在 利率中枢下行的情况下，日股股债收益差的通道也会不断下台阶，但是在-2X标准差附近，股价仍然有阶段性支撑，只是每次反 弹大多只能到-1X标准差附近。那么这样的情况下，一些稳定价值类股票，长期会有配置价值。

深度价值策略中长期配置的两个本质问题： （1）A股很多时候会出现高股息陷阱，核心是很多高股息股票受到总需求波动影响太大。因此高股息的第一个本质是足够稳定的 ROE和现金流，背后是非常优秀的行业格局。否则只用股息率高低来衡量，很容易出现拿了股息，丢了本金的情况。 （2）如果把高股息策略作为长期布局的仓位，核心问题是要买的便宜。尽量在高股息策略跑输一段时间以后再布局。3年维度的 配置上，股价表现与买入估值位置的反向关系更加明显，需要买的便宜。