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达势股份研究报告：比萨外送专家，品质优先、加速扩张。达势股份为达美乐中国独家总特许经营商，达美乐为全球比萨龙头品牌，品牌生命周期仍处于早期阶段，未来成长空间大，目前公司处于门店 加速扩张+同店销售额持续提升的黄金时期。基于我们的盈利预测2024年公司层面有望实现盈利，受益于同店提升，未来单店盈利能力可持续提 升。据公司规划，至2026年底，我们预计门店数或超1500家。

国内比萨市场渗透率低，开店空间充足；集中度高、连锁化率高。达美乐品牌市场份额持续快速提升，在外卖、一线城市优势明显。 1）渗透率低：2022年国内每百万人口仅有11.7家比萨门店，而日韩约有30家门店，国内对标日韩有约1.6倍空间，对标美国、澳大利亚有10倍以上空 间，比萨门店仍拓展空间仍非常充足。 2）集中度高、一超多强：2022年国内比萨市场CR5达50%，必胜客市场份额高达35.2%/位列第一。达美乐份额持续较快提升/由2017年的1.6%持续提 升至2022年的5.3%（位列第三）；其2022年占据外卖市场的6.9%份额/位列第三，接近第二名的尊宝比萨，占据一线城市12.6%的份额/位列第二。

全球比萨成熟品牌生命周期于国内释放，达势股份处开店加速+同店销售额提升的黄金时期。

1）开店加速：

节奏拐点：2017年王怡加入任CEO后，强化高层领导力+此前公司深耕北上核心市场初步建立品牌力，公司门店持续加速扩张，截至2022年底， 门店数量达588家。

拓店空间：据公司拓店节奏，2023-2026年分别开设180/240/200-300/200-300家新店，若按公司规划，2025、2026年开设新店数均取区间中值250 家计算，我们预计至2026年底，公司门店数或超1500家，相较于截至2022年底的588家门店，尚有约1.6倍的开店空间。